宏观策略周报：适度宽松的货币政策持续发力 十月份CPI同比由降转涨

　　资讯要闻

    　　1. 10月份，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。

    　　2. 央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告。其中提出实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。

    　　3. 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。前十个月人民币贷款增加14.97万亿元。10月末，广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%。狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2%。流通中货币(M0)余额13.55万亿元，同比增长10.6%。

    　　4. 11月14日，国家统计局数据显示，10月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同；同比下降0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点。

    　　市场概览

    　　本周国内证券市场主要指数表现分化，整体震荡下行，其中上证50涨幅最大为0.003%。申万一级行业中，综合涨幅最大为6.99%。

    　　本周市场呈现出传统行业回暖，科技板块承压的态势，电子、计算机与通信板块集体调整。经济数据方面，10月CPI环比上涨0.2%，同比由降转升，核心CPI同比上涨1.2%，已连续六个月涨幅扩大；PPI环比由平转升0.1%，同比降幅收窄至2.1%，反映供需改善和产业升级推动部分行业价格上行。央行在三季度货币政策报告中强调继续实施适度宽松政策，保持流动性合理充裕。前十月人民币贷款增加14.97万亿元，M2同比增长8.2%，新增社融30.9万亿元，货币信贷和社会融资规模保持合理增长。

    　　房地产市场方面，10月各线城市商品住宅销售价格普遍下降，调整态势持续。展望未来，货币政策将继续发力稳增长、降成本、调结构，物价有望逐步向合理区间回升，金融对实体经济支持力度或持续增强，仍需关注内外需求及政策落地效果等因素。

    　　投资建议

    　　1）科技: 发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，建议关注：人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等；2）非银金融: 券商或受益于慢牛格局，保险长期资产端或受益于资本回报见底回升；3）有色金属：在当前地缘政治紧张局势不断，全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长。铜供给端承压，需求端不断增长；4）储能: 政策驱动，独储发展前景广阔; 5）机械:海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等；6）内需: 以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放。

    　　风险提示

    　　政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。 机构：河北源达信息技术股份有限公司 研究员：李向梅 日期：2025-11-18

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