10月经济增长数据解读：10月经济增长有所放缓
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2025-11-18 17:12:25
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事件
11 月14 日，国家统计局发布，10 月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额同比增长3.0%，1-10 月固定资产投资同比下降0.5%。
点评
10 月，消费比较稳定，投资受较高基数影响，增速回落幅度较大，外部冲击影响出口同比增速有所回落。随着大力开展提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策，加力“两重”投资，预计11 月经济恢复向好趋势。
10 月工业增加值同比小幅回落。10 月规模以上工业增加值环比增长0.17%，比9 月回落0.47 个百分点，同比增长4.9%，比9月回落1.6 个百分点，创年内新低（1-2 月合并计算）。其中，制造业增加值同比增长4.9%，比9 月回落2.4 个百分点，采矿业同比增长4.5%，比9 月回落1.9 个百分点，电力热力水的生产供应业同比增长5.4%，比9 月提高4.8 个百分点。
10 月高技术制造业增加值同比增长7.2%，比9 月回落3.1 个百分点。
10 月国有及国有控股工业企业增加值同比增长6.7%，比9 月提高0.2 个百分点，股份制企业同比增长5.2%，比9 月回落1.6个百分点，外商及港澳台商企业同比增长4.0%，比9 月回落1.8个百分点，私营企业同比增长2.1%，比9 月回落2.5 个百分点。
20 个制造业重要大类行业增加值大多同比增长。10 月20 个制造业重要大类行业中，17 个同比增长，3 个同比下降。其中，汽车制造业同比增长16.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长15.2%。10 月非金属矿物制品业，酒、饮料和精制茶制造业，医药制造业，增加值同比下降。
16 个行业增加值同比增速比9 月回落，4 个行业同比增速高于9 月。同比增速回落幅度较大的行业分别是，石油和天然气开采业增加值同比增长1.9%，医药制造业同比下降1.9%，均比9 月回落7.0 个百分点。提高幅度较大的是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长15.2%，比9 月提高4.9 个百分点；电力、热力生产和供应业同比增长5.9%，比9 月提高5.4 个百分点。
10 月部分工业产品产量同比高增长。
10 月汽车产量同比增长11.2%，比9 月回落2.5 个百分点，其中，轿车产量同比增长12.6%，比9 月回落0.5 个百分点，SUV产量同比增长6.3%， 比9 月回落4.0 个百分点，新能源汽车同比增长19.3%，比9 月回落1.0 个百分点。
10 月发电机组（发电设备）同比增长16.9%，比9 月回落2.9 个百分点；
太阳能电池（光伏电池）同比下降8.7%，降幅比9 月扩大7.7 个百分点。
10 月集成电路产量同比增长17.7%，比9 月提高11.8 个百分点，移动通信手持机产量同比下降4.2%，降幅比9 月收窄5.2 个百分点，其中，智能手机产量同比下降2.6%，比9 月回落2.7 个百分点，微型计算机设备产量同比下降15.9%，降幅比9 月扩大10.1 个百分点，金属切削机床产量同比增长6.2%，比9 月回落12.0 个百分点，工业机器人产量同比增长17.9%，比9 月回落10.4 个百分点。
10 月规模以上发电量同比增长7.9%，比9 月提高6.4 个百分点，其中，火电同比增长7.9%，比9 月提高6.4 个百分点，水力发电量同比增长28.2%，比9 月回落3.7 个百分点，太阳能发电量同比增长5.9%，比9 月回落15.2 个百分点，风能发电量同比下降11.9%，降幅比9 月扩大4.3 个百分点。
10 月固定资产投资同比继续下降。1-10 月，固定资产投资同比下降1.7%，降幅比1-9 月扩大1.2 个百分点。其中，基础设施建设投资同比增长1.5%，比1-9 月回落1.8 个百分点，制造业投资同比增长2.7%，比1-9 月回落1.3 个百分点，房地产开发投资同比下降14.7%，降幅比1-9 月扩大0.8 个百分点。
10 月当月，固定资产投资同比下降12.2%，降幅比9 月扩大5.1 个百分点。其中，房地产开发投资同比下降23.0%，降幅比9月扩大1.7 个百分点，住宅投资同比下降22.9%，降幅比9 月扩大2.6 个百分点。
1-10 月，新建商品房销售面积71982 万平方米，同比下降6.8%，降幅比1-9 月扩大1.3 个百分点；其中住宅销售面积下降7.0%，降幅比1-9 月扩大1.4 个百分点。
1-10 月，房屋新开工面积49061 万平方米，同比下降18.9%，降幅比1-9 月扩大0.9 个百分点，其中，住宅新开工面积35952 万平方米，同比下降19.3%，降幅比1-9 月扩大1.0 个百分点。
10 月社会消费品零售总额同比小幅回落。10 月社会消费品零售额同比增长2.9%，比9 月回落0.1 个百分点。其中，商品零售同比增长2.8%，比9 月回落0.5 个百分点，餐饮消费同比增长3.8%，比9 月提高2.9 个百分点。
10 月，除汽车以外的消费品零售总额同比增长4.0%，比9 月提高0.8 个百分点。
预计11 月经济恢复向好。10 月，消费比较稳定，投资受较高基数影响，增速回落幅度较大，外部冲击影响出口同比增速有所回落。随着大力开展提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策，加力“两重”投资，预计11 月经济恢复向好趋势。
投资建议
1：外部冲击反复，10 月工业增加值增长放缓。
2：10 月新能源汽车、工业机器人和集成电路产量同比高增长。
风险提示
1、欧美经济衰退超预期；
2、地缘政治恶化超预期。 机构：国新证券股份有限公司 研究员：郝大明 日期：2025-11-18
11 月14 日，国家统计局发布，10 月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额同比增长3.0%，1-10 月固定资产投资同比下降0.5%。
点评
10 月，消费比较稳定，投资受较高基数影响，增速回落幅度较大，外部冲击影响出口同比增速有所回落。随着大力开展提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策，加力“两重”投资，预计11 月经济恢复向好趋势。
10 月工业增加值同比小幅回落。10 月规模以上工业增加值环比增长0.17%，比9 月回落0.47 个百分点，同比增长4.9%，比9月回落1.6 个百分点，创年内新低（1-2 月合并计算）。其中，制造业增加值同比增长4.9%，比9 月回落2.4 个百分点，采矿业同比增长4.5%，比9 月回落1.9 个百分点，电力热力水的生产供应业同比增长5.4%，比9 月提高4.8 个百分点。
10 月高技术制造业增加值同比增长7.2%，比9 月回落3.1 个百分点。
10 月国有及国有控股工业企业增加值同比增长6.7%，比9 月提高0.2 个百分点，股份制企业同比增长5.2%，比9 月回落1.6个百分点，外商及港澳台商企业同比增长4.0%，比9 月回落1.8个百分点，私营企业同比增长2.1%，比9 月回落2.5 个百分点。
20 个制造业重要大类行业增加值大多同比增长。10 月20 个制造业重要大类行业中，17 个同比增长，3 个同比下降。其中，汽车制造业同比增长16.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长15.2%。10 月非金属矿物制品业，酒、饮料和精制茶制造业，医药制造业，增加值同比下降。
16 个行业增加值同比增速比9 月回落，4 个行业同比增速高于9 月。同比增速回落幅度较大的行业分别是，石油和天然气开采业增加值同比增长1.9%，医药制造业同比下降1.9%，均比9 月回落7.0 个百分点。提高幅度较大的是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长15.2%，比9 月提高4.9 个百分点；电力、热力生产和供应业同比增长5.9%，比9 月提高5.4 个百分点。
10 月部分工业产品产量同比高增长。
10 月汽车产量同比增长11.2%，比9 月回落2.5 个百分点，其中，轿车产量同比增长12.6%，比9 月回落0.5 个百分点，SUV产量同比增长6.3%， 比9 月回落4.0 个百分点，新能源汽车同比增长19.3%，比9 月回落1.0 个百分点。
10 月发电机组（发电设备）同比增长16.9%，比9 月回落2.9 个百分点；
太阳能电池（光伏电池）同比下降8.7%，降幅比9 月扩大7.7 个百分点。
10 月集成电路产量同比增长17.7%，比9 月提高11.8 个百分点，移动通信手持机产量同比下降4.2%，降幅比9 月收窄5.2 个百分点，其中，智能手机产量同比下降2.6%，比9 月回落2.7 个百分点，微型计算机设备产量同比下降15.9%，降幅比9 月扩大10.1 个百分点，金属切削机床产量同比增长6.2%，比9 月回落12.0 个百分点，工业机器人产量同比增长17.9%，比9 月回落10.4 个百分点。
10 月规模以上发电量同比增长7.9%，比9 月提高6.4 个百分点，其中，火电同比增长7.9%，比9 月提高6.4 个百分点，水力发电量同比增长28.2%，比9 月回落3.7 个百分点，太阳能发电量同比增长5.9%，比9 月回落15.2 个百分点，风能发电量同比下降11.9%，降幅比9 月扩大4.3 个百分点。
10 月固定资产投资同比继续下降。1-10 月，固定资产投资同比下降1.7%，降幅比1-9 月扩大1.2 个百分点。其中，基础设施建设投资同比增长1.5%，比1-9 月回落1.8 个百分点，制造业投资同比增长2.7%，比1-9 月回落1.3 个百分点，房地产开发投资同比下降14.7%，降幅比1-9 月扩大0.8 个百分点。
10 月当月，固定资产投资同比下降12.2%，降幅比9 月扩大5.1 个百分点。其中，房地产开发投资同比下降23.0%，降幅比9月扩大1.7 个百分点，住宅投资同比下降22.9%，降幅比9 月扩大2.6 个百分点。
1-10 月，新建商品房销售面积71982 万平方米，同比下降6.8%，降幅比1-9 月扩大1.3 个百分点；其中住宅销售面积下降7.0%，降幅比1-9 月扩大1.4 个百分点。
1-10 月，房屋新开工面积49061 万平方米，同比下降18.9%，降幅比1-9 月扩大0.9 个百分点，其中，住宅新开工面积35952 万平方米，同比下降19.3%，降幅比1-9 月扩大1.0 个百分点。
10 月社会消费品零售总额同比小幅回落。10 月社会消费品零售额同比增长2.9%，比9 月回落0.1 个百分点。其中，商品零售同比增长2.8%，比9 月回落0.5 个百分点，餐饮消费同比增长3.8%，比9 月提高2.9 个百分点。
10 月，除汽车以外的消费品零售总额同比增长4.0%，比9 月提高0.8 个百分点。
预计11 月经济恢复向好。10 月，消费比较稳定，投资受较高基数影响，增速回落幅度较大，外部冲击影响出口同比增速有所回落。随着大力开展提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策，加力“两重”投资，预计11 月经济恢复向好趋势。
投资建议
1：外部冲击反复，10 月工业增加值增长放缓。
2：10 月新能源汽车、工业机器人和集成电路产量同比高增长。
风险提示
1、欧美经济衰退超预期；
2、地缘政治恶化超预期。 机构：国新证券股份有限公司 研究员：郝大明 日期：2025-11-18
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