“十五五”视角下的中国经济展望：重构增长动能

　　核心观点

    　　1. “十五五”时期宏观经济将实现增长模式、供求关系、改革开放、风险重点和底线思维“五个转变”。

    　　2. 2026 年是转型升级之年、提振内需之年、风险收敛之年、政策宽松之年。

    　　3. 随着人民币资产重估进一步强化，A 股港股的新崛起有“新四牛”逻辑：一是资金流入牛，二是科技创新牛，三是制度改革牛，四是消费升级牛。

    　　摘要

    　　“十五五”时期的中国经济：五个转变

    　　“十五五”规划中新质生产力、民生和安全仍是三大主线。经济将实现“五个转变”：经济增长模式转变、供求关系再平衡、全面深化改革开放、风险防范重点调整、底线思维内涵升级。

    　　2026 年宏观经济展望：五大亮点

    　　我国经济增长的内生动能正在深刻重构，向科技创新育新重构，向现代产业体系重构，向强大的国内市场重构，向人力资源开发重构。预计2026 年GDP 全年目标为5%。主要有五大亮点支撑：

    　　一是关税冲击边际缓和，中美将进入战术性博弈降温、结构性博弈不改的相对稳定期。外需拖累有望减轻，出口保持韧性。

    　　二是科技创新加快突破，产业升级持续提速。科技创新将从研发端逐步向市场端扩散，带动制造业投资、企业盈利整体提升。

    　　三是提振消费政策加力，将继续围绕扩大服务消费供给、优化个税与社保政策、以旧换新和消费券等定向措施，形成合力。

    　　四是价格走向温和修复，名义增长环境改善。随着供给出清、需求回暖， CPI 有望回升至0.5%以上，PPI 降幅继续收窄。

    　　五是新基建加快推进，重大工程有望迎来集中落地，形成第二投资曲线，为增长提供中期支撑。

    　　2026 年大类资产展望：“新四牛”延续

    　　2026 年A 股港股的新崛起有“新四牛”逻辑：一是资金流入牛，二是科技创新牛，三是制度改革牛，四是消费升级牛。债市方面，随着货币政策宽松周期延续，长期增长中枢下移和资产荒逻辑仍在，债市仍具利率下行与期限结构优化的基础。汇率方面，人民币兑美元汇率有望延续温和升值。黄金是中长期的投资机会。

    　　风险分析

    　　（1）地缘政治对抗升级风险，中美贸易局势可能升级，美国政策不确定性较大，俄乌冲突不断，中东地区形势紧张，国际局势仍处于紧张状态。全球经济复苏不及预期，发达国家和新兴市场均面临债务问题。（2）国内既有政策落地效果及后续增量政策出台进展可能不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（3）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（4）市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（5）若经济金融化险进程不及预期，国内部分主体债务违约风险可能上升。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄文涛/朱林宁/刘天宇 日期：2025-11-18

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