中国2025 年10月经济数据图景：10月经济增速放缓

　　宏观事件

    　　11 月14 日国家统计局数据显示，10 月份国民经济保持稳中有进发展态势。

    　　核心观点

    　　10 月经济增速放缓

    　　经济增长：10 月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，增速较9 月份有所放缓；环比增长0.17%。1—10 月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。三大门类中，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速领先。高技术制造业继续保持优于整体的表现。

    　　通货膨胀：10 月PPI 同比降幅继续收窄，环比转正，反映工业领域价格环境正在逐步改善。回升动力主要来自国内稳增长政策逐步落地、部分行业补库需求释放以及低基数效应。10 月CPI 同比降幅继续收窄，环比涨幅略有扩大，反映消费物价整体呈现温和回暖态势。核心CPI 连续六个月回升并站上1.1%，说明在宏观政策支持和居民消费意愿逐步恢复的背景下，内需修复的持续性得到进一步增强。预计四季度CPI将延续边际改善趋势，逐步向合理区间回归。

    　　投资生产：2025 年10 月固定资产投资增速-1.7%。制造业投资增长4.0%，高技术服务业投资表现亮眼，同比增长6.1%。第三产业投资同比下降，主要是受房地产开发投资大幅下降的拖累。扣除房地产开发投资，前三季度的项目投资实际增长3.0% 。2025 年1-10 月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%。装备制造业和高技术制造业的增加值增速持续优于整体工业水平，其中汽车制造业增长16.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长15.2%。

    　　消费地产： 2025 年10 月社会消费品零售总额增长4.28%，较上月回落0.22%。受节假日错位影响，10 月消费市场线上消费增速放缓，网上服务与实物网购分别回落0.2%和0.24%。具体来看，家具、影像、文体娱乐增速放缓，珠宝和妆品增速较上月略有回升。

    　　2025 年1-10 月份全国房地产开发投资同比下降14.7%，住宅投资下降13.9%。1-10 月份新建商品房销售面积71,982 万平方米，同比下降6.8%；10 月商品房待售面积75,606万平方米，比9 月末减少322 万平方米，显示库存有所去化。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，全球贸易冲突。 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-11-19

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