2025年1-10月财政数据点评：通胀改善推高税收同比读数

　　2025 年11 月17 日，财政部公布2025 年1-10 月财政收支情况：

    　　（1）1-10 月，全国一般公共预算收入186490 亿元，同比增长0.8%；全国一般公共预算支出225825 亿元，同比增长2%。

    　　（2）1-10 月，全国政府性基金预算收入34473 亿元，同比下降2.8%；全国政府性基金预算支出80892 亿元，同比增长15.4%。

    　　点评如下：

    　　公共财政收入：通胀改善推高税收同比读数

    　　2025 年1-10 月，公共财政收入同比涨幅较前三季度扩大，其中，税收收入同比涨幅扩大，非税收入同比降幅扩大，公共财政收入结构继续改善。税收收入中，与前三季度相比，1-10 月增值税同比涨幅略有扩大，主要源于PPI 同比增速的边际改善以及制造业生产、销售情况整体较好。企业所得税收入同比涨幅扩大，主要源于“反内卷”和产能治理提振企业盈利和通胀水平，也与10月PPI 同比降幅收窄相互验证。个人所得税同比涨幅扩大至两位数，持续高于整体税收同比增速，可能与股息红利所得税增加以及“金税四期”加强征管强度有关。其他税种方面，证券交易印花税同比涨幅收窄，主要源于2024 年同期权益市场情绪升温推高基数；消费税同比涨幅小幅扩大，主要与金饰品涨价有关；房地产相关的5 类税收中，土地增值税和耕地占用税收入有小幅改善。

    　　非税收入同比增速较前三季度继续回落，一是源于基数抬升，二是源于各级政府盘活存量资产的难度逐渐加大。从公共财政收入进度来看，1-10 月完成全年国家一般公共预算收入的84.8%，低于过去5 年的平均水平（86.2%）。

    　　公共财政支出：同比增速放缓

    　　2025 年1-10 月，公共财政支出同比增速较前三季度回落1.1 个百分点，主要源于今年支出节奏靠前，下半年支出增速相应放缓。若要完成2025 年全年的支出目标，11-12 月的公共财政支出同比增速需要达到12.7%左右，年末有适度加力提速的可能性。

    　　2025 年1-10 月的公共财政支出结构保持“重民生、弱基建”的特征。具体来看，与前三季度相比，1-10 月民生领域支出同比增速小幅回落1 个百分点至5.6%，其中，社保和就业领域支出同比增长小幅回落至9.3 %，仍处于较高水平，托底民生的特征明显。科技文体领域支出同比增速回落至4.8%。基建领域支出的同比增速降幅扩大至-6.6%，其中，受支出节奏错位带动，交运领域在9 月经历了超季节性的支出加码，10 月的支出同比增速则相应回落；其他基建领域中，环保领域支出涨幅收窄，城乡社区、农林水同比降幅进一步扩大。

    　　债务付息支出同比增速回落4.2%，依然高于整体支出增速。从公共财政支出进度来看，1-10 月完成全年国家一般公共预算支出的76.0%，低于过去5 年的平均水平（77.4%）。

    　　政府性基金收支：基数拖累支出同比增速

    　　2025 年1-10 月，收入端，政府性基金收入同比降幅扩大2.3 个百分点，土地市场拖累仍是主因。支出端，政府性基金支出同比增速回落8.5 个百分点至15.4%，主要源于2024 年同期专项债发行使用规模较大推高基数。结合公共财政支出来看，1-10 月广义财政支出（公共财政支出+政府性基金支出）同比增长5.2%，较前三季度下降2.7 个百分点。

    　　风险提示

    　　经济环境变化超预期：若经济环境有超预期变化，税收基数将有较大变化。

    　　政策变化超预期：若有超预期政策出台，财政支出的规模、节奏将有较大变化。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王哲语/周喜/李济安 日期：2025-11-19

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