10月财政收支：蓄力待发

　　核心观点

    　　一、财政收支增速：1-10 月公共财政收入累计同比0.8 %（前值0.5 %），公共财政支出累计同比2.0 %（前值3.1 %）；政府性基金收入累计同比-2.8 %（前值-0.5 %），政府性基金支出累计同比15.4 %（前值23.9 %）。10 月当月公共财政收入2.26 万亿元，同比3.2 %，支出1.78 万亿元，同比-9.8 %；10 月当月政府性基金收入0.38 万亿元，支出0.60 万亿元。

    　　二、公共财政支出结构：1-10 月公共财政支出225,825 亿元。其中，中央本级财政支出占比15.4%，同比6.3 %（前值7.3 %）；地方财政支出占比84.6% ，同比1.2 %（前值2.4 %）。分项目看：1-10 月社会保障和就业支出累计同比9.3 %（前值10.0 %）、节能环保支出累计同比7.0 %（前值8.8 %）、科学技术支出累计同比5.7 %（前值6.5 %）；而债务付息支出累计同比4.2 %（前值6.0 %），教育支出累计同比4.7 %（前值5.4 %）、卫生健康支出累计同比2.4 %（前值4.7 %）、文化旅游体育与传媒支出累计同比2.5 %（前值4.0 %）、交通运输支出累计同比0.2 %（前值1.8 %）；但城乡社区事务支出累计同比-7.3 %（前值-5.8 %），农林水事务支出累计同比-11.7 %（前值-9.0 %）。

    　　三、公共财政收入结构：1-10 月公共财政收入186,490 亿元。其中，中央财政收入占比43.9%，累计同比-0.8 %（前值-1.2 %），地方本级财政收入占比56.1%，累计同比2.1 %（前值1.8 %）。分税收与非税收入来看，税收收入占比82.2% ，累计同比1.7 %（前值0.7 %），非税收入累计同比-3.1 %（前值-0.4 %）。从主要税种来看：1-10 月国内增值税同比4.0 %（前值3.6 %）；企业所得税同比1.9 %（前值0.8 %）；国内消费税同比2.4 %（前值2.2 %）；个人所得税同比11.5 %（前值9.7 %）；进口环节增值税和消费税同比-4.9 %（前值-5.7 %）；外贸企业出口退税同比-6.9 %（前值-8.6 %）。

    　　四、政府性基金与国有土地出让收支：1-10 月政府性基金收入累计34,473 亿元，其中国有土地使用权出让收入24,982 亿元，同比-7.4 %（前值-4.2 %）；政府性基金支出累计80,892 亿元，其中国有土地使用权出让收入安排的支出33,752 亿元，同比-6.5 %（前值-4.0 %）。

    　　投资建议

    　　从支出端来看，1-10 月公共财政支出和政府性基金支出累计同比增速都出现降速，特别是10 月当月公共财政支出同比转负至-9.8%；从收入端来看，1-10 月公共财政收入累计同比在加速，但政府性基金收入累计同比降幅扩大，特别是国有土地使用权出让收入降幅扩大至-7.4%。我们认为这可能反应出财政政策进入蓄势待发的新的决策期。

    　　风险提示

    　　（1）逆全球化加剧的风险；（2）政策节奏变化的风险。 机构：甬兴证券有限公司 研究员：高明 日期：2025-11-19

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