深度*宏观*10月外汇市场分析报告：美元反弹无碍人民币升值 “双节”扰动消退

　　10 月份，受多重不确定因素影响，全球金融市场波动加大，市场避险情绪升温。主要非美货币走弱叠加月末美联储鹰派降息，推动美元指数反弹，但人民币双边和多边汇率齐升。

    　　10 月份，跨境资金双向流动规模环比齐降，或反映了国庆中秋假期的季节性影响。当月，跨境资金由小幅净流出转为大幅净流入，或主要源于南下资金流入放缓。同期，外资加速减持人民币债券，并继续谨慎参与中国股市。货物贸易项下资金净流入增加，彰显外贸韧性。

    　　10 月份，伴随“双节”假期开启，银行结售汇回归平衡，市场主体结售汇意愿此消彼长，与上月变化方向完全相反。这反过来验证了9 月份市场结汇意愿显著增强一定程度上是受部分企业节前结汇需求推动，而非完全由人民币升值预期解释。

    　　本期专题：人民币汇率存在显著低估吗？近期外围市场重现“人民币汇率低估论”，呼吁人民币大幅升值。然而，无论从理论分析还是从价格信号看，难言人民币汇率低估。不过，我们仍要进一步完善汇率形成机制，保持汇率弹性，警惕国际社会以人民币低估为由强化对华贸易保护主义动机。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不及预期。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：管涛/刘立品 日期：2025-11-20

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎