数字资产双周报：宏观逆风下加密市场续跌
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2025-11-21 16:05:03
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加密货币
加密货币市场11 月以来剧烈调整，陷入熊市修正，加密货币整体市值下跌7500 亿至3 万亿以内。比特币本周几度跌破9 万美元关口（当前8.65 万），年内涨幅转负，更较10 月6 日的年内峰值下跌近30%，主要归因于对美亲加密政策乐观情绪的消化结束、长期持有者获利了结、机构资金外流、杠杆多头在震荡中进一步回吐，而对AI 科技股估值过高和美联储12 月是否降息的疑虑加剧了市场担忧。在市场转向避险的情绪下，投资者担心四年一次的减半周期中的回调重演而撤出资金。山寨币跌幅更甚，大多数山寨币/比特币交易对表现疲软。
然而，于2022 年的极端熊市相比，当前这轮下跌更多源于宏观经济因素推动的获利了结或市场周期性调整，而非行业内部的结构性风险（如2022 年Luna/UST 崩盘引发加密货币对冲基金3AC 破产，叠加加密货币交易所FTX崩塌引发多个借贷平台倒闭等，之后监管开始全面施压）。近日，美政府在停摆43 天后重启，美SEC 和CFTC 工作人员恢复加密货币ETF 审批工作，特朗普提名的CFTC 主席人选出席参议院农业委员会确认听证。但相关利好并未带来加密市场的积极涨势。
11 月中旬以来，随着多位美联储官员呼吁在通胀仍高于目标时谨慎，市场情绪已逐渐转向12 月按兵不动。10 月美联储会议纪要进一步凸显了美联储内部严重分歧，叠加美劳工统计局表示10 月非农不发布、11 月报告在美联储12 月会后发布，这意味着寻求劳动力市场走软迹象从而支持12 月降息的寄望落空，市场对12 月降息的押注进一步下降。9 月非农就业超预期增加11.9万，失业率同时升4.4%，主要受到劳动参与率上升的影响。尽管期货市场定价隐含美联储12 月降息概率小幅上升至32%，9 月就业报告进一步加深了美联储分歧，因就业增幅超预期显示招聘活动反弹，让关注通胀的鹰派官员反对再次降息时更有底气，而鸽派官员更注重失业率上升。 机构：中银国际研究有限公司 研究员：吴琼/张芳泥 日期：2025-11-21
加密货币市场11 月以来剧烈调整，陷入熊市修正，加密货币整体市值下跌7500 亿至3 万亿以内。比特币本周几度跌破9 万美元关口（当前8.65 万），年内涨幅转负，更较10 月6 日的年内峰值下跌近30%，主要归因于对美亲加密政策乐观情绪的消化结束、长期持有者获利了结、机构资金外流、杠杆多头在震荡中进一步回吐，而对AI 科技股估值过高和美联储12 月是否降息的疑虑加剧了市场担忧。在市场转向避险的情绪下，投资者担心四年一次的减半周期中的回调重演而撤出资金。山寨币跌幅更甚，大多数山寨币/比特币交易对表现疲软。
然而，于2022 年的极端熊市相比，当前这轮下跌更多源于宏观经济因素推动的获利了结或市场周期性调整，而非行业内部的结构性风险（如2022 年Luna/UST 崩盘引发加密货币对冲基金3AC 破产，叠加加密货币交易所FTX崩塌引发多个借贷平台倒闭等，之后监管开始全面施压）。近日，美政府在停摆43 天后重启，美SEC 和CFTC 工作人员恢复加密货币ETF 审批工作，特朗普提名的CFTC 主席人选出席参议院农业委员会确认听证。但相关利好并未带来加密市场的积极涨势。
11 月中旬以来，随着多位美联储官员呼吁在通胀仍高于目标时谨慎，市场情绪已逐渐转向12 月按兵不动。10 月美联储会议纪要进一步凸显了美联储内部严重分歧，叠加美劳工统计局表示10 月非农不发布、11 月报告在美联储12 月会后发布，这意味着寻求劳动力市场走软迹象从而支持12 月降息的寄望落空，市场对12 月降息的押注进一步下降。9 月非农就业超预期增加11.9万，失业率同时升4.4%，主要受到劳动参与率上升的影响。尽管期货市场定价隐含美联储12 月降息概率小幅上升至32%，9 月就业报告进一步加深了美联储分歧，因就业增幅超预期显示招聘活动反弹，让关注通胀的鹰派官员反对再次降息时更有底气，而鸽派官员更注重失业率上升。 机构：中银国际研究有限公司 研究员：吴琼/张芳泥 日期：2025-11-21
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