宏观周报：增强消费品供需适配性 进一步促进消费

　　国内宏观政策：持续拓展新的消费增量

    　　过去两周（11 月10 日-11 月23 日）国内宏观主要聚焦以下几个方面：

    　　经济增长方面，李强总理主持召开国常会，会议研究深入实施“两重”建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。会议指出，要把“两重”建设放在“十五五”全局中谋划和推进，牢牢把握战略性、前瞻性、全局性要求。要强化人工智能融合赋能，聚焦重点行业、重点领域开发新产品和增值服务，持续拓展新的消费增量。

    　　基建与产业方面, 发改委和能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，指出到2030 年，协同高效的多层次新能源消纳调控体系基本建立，持续保障新能源顺利接网、多元利用、高效运行，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足。国家发改委固定资产投资司副司长关鹏表示，截至10 月29 日，5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，国家发改委已累计向证监会推荐了105 个基础设施REITs 项目，涵盖了收费公路、清洁能源、城镇供热、生态环保、仓储物流、产业园区、数据中心、租赁住房、水利、消费基础设施等10 个行业的18 种资产类型。发售基金总额共2070 亿元，预计可带动新项目总投资超过1 万亿元。

    　　财政政策方面，财政部部长蓝佛安表示，“十五五”期间必须有效应对形势变化，从危机和困难中捕捉和创造机遇，切实提高财政政策效能、财政宏观调控能力和财政科学管理水平，更好推动高质量发展。

    　　地产政策方面，政策涉及上海市加快推进“好房子”建设、全国城市更新工作推进会召开，会议表示要因地制宜、探索创新，持续推进城市更新行动、成都市发布《推动存量资源优化利用政策措施》等。

    　　金融监管政策聚焦金融监管总局发布《银行保险机构许可证管理办法（征求意见稿）》；中金公司宣布将通过向东兴证券、信达证券的全体A 股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并两家公司。

    　　贸易方面涉及中荷就安世半导体问题的磋商、中泰最高领导人会面、中日外交官员磋商、国务院总理李强会见俄罗斯总统普京、坦赞铁路市场化激活工程启动等。

    　　海外宏观政策：美联储12 月降息不确定性加剧过去两周，海外宏观政策聚焦美国政府结束停摆、日本推出新的经济刺激计划、美联储12 月利率政策态度变化等。

    　　美联储货币政策方面，12 月降息分歧加大。11 月19 日，美联储10 月会议纪要公布，许多官员认为，在2025 年剩余时间内维持利率不变“可能是合适之举”。

    　　12 月降息概率已降至三成左右。11 月21 日，纽约联储主席威廉姆斯称，随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息的空间。美联储理事米兰、波士顿联储主席柯林斯均表示支持降息，上述官员讲话后，利率期货市场交易员对美联储12 月降息的概率预期增至约70%。

    　　风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 机构：开源证券股份有限公司 研究员：何宁/沈美辰 日期：2025-11-23

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