中国宏观周报(2025年11月第3周)：农产品批发价季节性回落

　　平安观点：

    　　从高频数据观察，本周部分行业生产步入淡季，边际有所调整；需求端存在韧性，电影票房及线下出行增速提升，新房成交边际企稳，邮政快递揽收恢复。

    　　此外，本周农产品批发价格200 指数环比由升转降，符合季节性表现。

    　　1. 工业：生产季节性调整。1）原材料方面，本周钢铁建材和板材产量和表观需求回升，部分化工品开工率提升；浮法玻璃开工率、石油沥青开工率、水泥熟料产能利用率回落。2）中下游方面，本周纺织聚酯开工率回升，织造业开工率季节性走弱；汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率小幅回落。

    　　2. 地产：新房成交边际企稳。1）销售方面，本周（截至11 月21 日）30 大中城市新房销售面积同比-20.8%，增速较上周提升8.7 个百分点；11 月以来，30大中城市新房销售面积同比-25.5%，较上月提升2.1 个百分点。2）价格方面，截至11 月10 日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.98%，跌幅略收窄。

    　　3. 内需：本周电影票房收入同比提升，线下出行也有恢复； 11 月以来邮政快递揽收量恢复，汽车和家电零售边际走弱。1）汽车：据乘联会统计，11 月1-16日，全国乘用车市场零售88.6 万辆，同比-14%，10 月同比增长6%；乘联会初步推算本月狭义乘用车零售225 万辆左右，同比-8.7%。2）家电：截至11月7 日，近四周主要家电零售额同比-34.6%，较前值回落7.2 个百分点。3）快递：截至11 月16 日，近四周邮政快递揽收量同比增长8.3%，较前值提升0.3 个百分点，较上月末提升2.7 个百分点。4）出行：本周（截至11 月21日）国内执行航班同比增长2.0%，增速较上周提升0.7 个百分点；百度迁徙指数同比增长18.3%，增速较上周提升4.3 个百分点。5）电影：本周（截至11 月21 日）日均电影票房收入8389 万元，同比74.7%，增速提升。

    　　4. 外需：港口货运维持高位。1）港口：截至11 月16 日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长3.4%，较前值回落0.2 个百分点，较上月末提升2.6 个百分点；近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长7.4%，较前值回落1.5 个百分点，较上月末提升0.7 个百分点。2）韩国出口：11 月前20 日韩国出口金额同比增长8.2%，增速较10 月提升23.6 个百分点。3）运价：本周中国出口集装箱运价指数环比上升2.6%，领先总体运价的上海和宁波出口集装箱运价本周环比回落。4）海外PMI：10 月欧元区制造业PMI 指数50.0%，较9 月提升0.2 个百分点；10 月美国制造业PMI 指数52.5%，较9 月提升0.5 个百分点。

    　　5. 价格：工业品价格走弱，农产品批发价季节性回落。工业品方面，本周南华工业品指数下跌1.9%，南华黑色原材料指数下跌0.4%，南华有色金属指数下跌1.5%。本周螺纹钢期货收盘价上涨0.1%，现货价格上涨0.8%；本周焦煤期货收盘价下跌7.5%，山西焦煤现货下跌1.6%。农产品方面，本周农产品批发价格200 指数环比回落0.1%，由升转降，符合季节性表现。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张璐/常艺馨 日期：2025-11-24

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