宏观周报：美国9月就业数据强化美联储跳过降息预期

　　海外经济：美国9月就业数据强化美联储跳过降息预期11月20日，美国劳工统计局公布9月非农报告，就业数据释放自相矛盾的信号：一方面就业人数超预期增长，一方面失业率意外升至四年最高。美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期5.1万的两倍多，但与此同时，8月份新增就业人数从增长2.2万人下修2.6万，至减少0.4万人，7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人，也延续了今年“持续向下修正”的模式。美国9月失业率4.4%，高于预期和前值4.3%，为2021年10月以来最高，部分原因是劳动参与率意外升至62.4%，是5月以来最高水平，为连续第二个月上升。将于12月16日公布的10月和11月就业数据中，包括失业率在内的重要统计指标不会被纳入。由于美国政府长时间关门，负责这些数据的住户调查无法进行，而劳工统计局表示无法事后补采这些数据。

    　　国内经济：10月累计财政收入同比小幅增长

    　　11月17日，财政部发表数据显示，1-10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入153364亿元，同比增长1.7%；非税收入33126亿元，同比下降3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入81856亿元，同比下降0.8%；地方一般公共预算本级收入104634亿元，同比增长2.1%。

    　　国内经济：国内10月经济数据显示内需偏弱

    　　11月14日，国家统计局公布数据显示，国内10月内需呈现内需放缓迹象。10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，连续五个月下行且增速较5月份这一年内高点回落3.5个百分点，一是商品零售继续走弱，商品零售增速2.8%，前值3.3%；二是服务零售和餐饮回升，消费结构优化趋势未改，但总量修复仍需政策支持。投资项方面，1-10月固定资产投资累计增速录得-1.7%（前值-0.5%），地产、基建、制造业投资均出现了不同程度的回落。其中，制造业走弱趋势明显。1-10月制造业投资边际下滑1.3%至2.7%，制造业投资连续7个月下滑，且连续5个月下滑大于1%，制造业投资从三季度开始下滑幅度加速，民间投资下降和设备更新边际递减是主因。

    　　地产方面，全国新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%：新建商品房销售额69017亿元，下降9.6%。

    　　国内经济：10月新增贷款需求大幅走弱

    　　11月13日，人民银行发布2025年10月金融统计数据报告。初步统计，前10个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元。10月末，社融存量同比增长8.5%，广义货币（M2）增速8.2%，两项指标环比均下降0.2个百分点。人民币贷款余额同比增长6.5%。从贷款数据来看，10月末人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%。前10个月人民币贷款增加14.97万亿元。以此计算，10月单月贷款增加2200亿元，环比季节性少增1.07万亿元，同比少增2800亿元。分部门看，住户贷款增加7396亿元，其中，短期贷款减少5170亿元，中长期贷款增加1.26万亿元；企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，其中，短期贷款增加4.34万亿元，中长期贷款增加8.32万亿元，票据融资增加9758亿元；非银行业金融机构贷款减少185亿元。 机构：浙商期货有限公司 研究员：朱枭鹏 日期：2025-11-24

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