宏观利率周报：基本面钝化利率窄幅震荡

　　核心观点：10 月固定资产投资、地产销售走弱，政府债退坡，国内基本面持续寻底。美联储12 月降息预期波动，AI 叙事质疑声渐起，全球风险偏好下行。科技股上行最陡峭的阶段或将告一段落，利率债仍具吸引力。央行重启国债买卖后，债券市场收益率回落，但近期利率对基本面相对钝化，近几周持续窄幅震荡。中央经济工作会议定调前，预计震荡格局仍将维持。

    　　行情回顾：本周股市调整，美联储降息预期波动、中日关系变化等外部扰动出现，利率曲线延续近几周的窄幅震荡态势，中债十债利率小幅上升至1.8166%，收益率曲线略有陡峭。

    　　市场要闻：（1）国际流动。文化和旅游部郑重提醒中国游客近期避免前往日本旅游。（2）产业政策。工信部加快发展新型工业网络，开展工业5G 独立专网试点。（3）货币政策。货币政策执行报告提出保持合理的利率比价关系。（4）1-10 月全国吸收外资6219.3 亿元人民币，同比下降10.3%。10 月份全社会用电量创今年月度增速新高。

    　　1-10 月固定资产投资同比下降1.7%。10 月份，70 个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降。（5）海外环境。12 月美联储降息概率升至七成。日本继续加息的基本立场不变。日本10 年期国债收益率进一步跃升至了17 年来的最高位。

    　　俄罗斯财政部宣布计划首次发行以人民币计价的主权债券。

    　　风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 机构：金融街证券股份有限公司 研究员：陈巧巧 日期：2025-11-25

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