宏观动态报告：新能源汽车政府采购需求标准公开征求意见；美联储降息路径再添变数

　　核心观点

    　　本周重点关注三方面政策：（1）两部门宣布将储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围，旨在破解“开户热、投资冷”困境，为风险偏好较低的投资者提供了一个安全型的投资选择。（2）财政部、工信部发布关于征求《新能源汽车政府采购需求标准（征求意见稿）》意见的函，新能源汽车政府采购政策支持力度持续加码，新能源汽车和燃料电池行业迎来持续政策利好。（3）美联储降息路径再添变数，市场反应积极，交易员对12 月降息的押注升温，在威廉姆斯周五发布讲话后，利率期货市场的交易员对美联储12 月降息的概率预期猛增至了约70%。

    　　摘要

    　　1、两部门：储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围简评：个人养老金制度自2022 年试点以来，一直存在“开户热、投资冷”的现象，该政策旨在破解“开户热、投资冷”困境。储蓄国债（电子式）代表国家信用，安全性强。同时，养老金具有长期投资特点，与国债的稳健特质相契合。储蓄国债能够针对性破解“期限错配”问题，将有力匹配养老金“长钱长投”特性，为风险偏好较低的投资者提供了一个安全型的投资选择。此外，储蓄国债还有变现灵活，流动性较好，利息免税，收益稳定等优势。

    　　2、财政部、工信部发布关于征求《新能源汽车政府采购需求标准（征求意见稿）》意见的函

    　　简评：新能源汽车政府采购政策支持力度持续加码，新能源汽车和燃料电池行业迎来持续政策利好。在国家层面政策规范与补贴引导下，地方政府及相关国企也频繁推出燃料电池汽车大额采购项目。当前，燃料电池行业尚处于商业化的初期阶段，市场的产销规模总体偏小。政府直接采购，不仅是燃料电池汽车行业的重要政策助力，也带来订单增长、技术升级等多方面的正向推动。A 股中燃料电池相关概念股年内平均涨幅近38%。

    　　3、美联储降息路径再添变数

    　　简评：市场反应积极，交易员对12 月降息的押注升温，根据芝商所的美联储观察工具，在威廉姆斯周五发布讲话后，利率期货市场的交易员对美联储12 月降息的概率预期猛增至了约70%。美股三大股指期货短线拉升，美债上涨，现货黄金短线上扬。值得注意的是，美联储1 2 月会议前无法获取最新就业数据，这可能促使部分官员倾向谨慎行事；而9 月非农数据中失业率与新增就业的背离，进一步加剧了美联储内部的分歧。叠加此前因政府“停摆”积压的经济数据即将集中披露，任何超出预期的波动都可能引发新一轮市场预期调整，后续需重点跟踪剩余经济数据披露与核心官员最新表态，通胀黏性与就业市场的边际变化，仍可能让1 2 月降息路径在“暂缓”与“落地”间持续拉锯。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：胡玉玮/冯天泽/周之瀚 日期：2025-11-25

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