【宏观专题】：日元套息交易浅析

　　报告要点：

    　　日元套息交易长期以来在全球金融体系中扮演着重要角色，其影响力不仅体现在汇率波动，也深刻牵动着跨国资本流动、全球风险偏好与各类资产的配置。随着日本货币政策迈向有限正常化，日元套息交易未来可能成为全球流动性的重要扰动因素。高市早苗上台后，日本政府推出规模超过 21 万亿日元的大型财政刺激方案，通过增加国债发行扩大支出规模，在改善短期增长的同时显著加大了市场对日本长期债务可持续性的担忧。长端利率的上升不仅抬高了日元的内生回报率，也可能引发日本国内寿险公司、养老金等传统长久期投资者对投资组合进行再平衡。在上述宏观背景下，日元套息交易的未来呈现不确定性，需关注日元政策路径与日本债券收益率的结构性变化。当前看，日元套息交易逆转的系统性风险尚未出现，日本国债实际收益率仍为负。后续需观察日本货币政策独立性以及美联储货币政策表态，以及市场波动率的表现带来的风险偏好的变化等。 机构：五矿期货有限公司 研究员：蒋文斌 日期：2025-11-26

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