宏观年度报告：走出价格低谷

　　明年是经济转型初见成效的一年，地产逐渐见底，经济内生动力逐渐增强，考虑到政策“开门红”的诉求，全年经济或呈现“V”字型走势。结构上，受益于份额提升，出口增速有望维持韧性。服务消费内生动力好转对冲商品消费增速下行，投资增速在基建和低基数的支撑下或再度上行。

    　　风险提示

    　　美国经济下滑拖累全球需求，中国出口面临外需不足压力，出口超预期下滑。

    　　地产进入二次下跌阶段，地产衍生风险不断加剧，资产端持续承压，居民消费意愿等持续疲弱。

    　　政策发力不及预期，反内卷进度不及预期，PPI 增速在基数结束后再度转弱，利润难以持续改善。

    　　模型测算误差，目前文章大部分数据为主观测算结果，与实际数据或存在一定偏差。 机构：国金证券股份有限公司 研究员：宋雪涛/孙永乐 日期：2025-12-09

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