瑞郎2026年展望：高位震荡

　　瑞郎大幅升值 截至12 月05 日，瑞郎兑美元收涨约12.75%，在G10 货币中排名第2。2025 年至今，美元/瑞郎自年初的0.92 附近一度在今年夏天走低至2015 年以来的最低点0.79 附近，而进入3季度后至今，瑞郎涨幅明显减弱，总体保持区间震荡行情。一方面，年初德国/欧洲的财政刺激消息助推了包括瑞郎在内的欧系货币的明显上涨，而瑞士宏观经济数据在上半年的整体走强同样支撑了瑞郎。另一方面，美国政府4 月初关税细节公布之后，市场对美国经济可能遭到的负面影响压制了美元的一路走低，这也再次使得包括瑞郎在内的非美货币明显走高。进入下半年之后，美国关税政策对瑞士经济的负面影响开始展现，瑞士国内经济数据有所走弱；而市场风险偏好在下半年的整体回暖同样减弱了市场对避险货币的需求，这也使得瑞郎进入下半年以来减弱了上半年的大幅升值势头。

    　　展望2026 年，我们认为今年11 月中旬美瑞贸易协议的签订可能会对瑞士经济提供支撑，而虽然瑞士通胀近期意外回落，加上瑞郎潜在的继续升值可能会让市场对SNB再次降息至负利率区间有所猜测，但面对负利率可能带来的负面影响，我们认为SNB再次重启负利率面临着较高的门槛。目前OIS市场对SNB明年也并没有任何的降息预期，这就和美联储明年的降息周期形成对比，货币政策的分化可能会支撑瑞郎。另一方面，自2024 年3 月以来，SNB已经连续实施了175 个基点的宽松政策，我们认为其现在的首要任务已转向为保留一定的政策空间，以应对意外的经济冲击。而面临瑞郎的升值风险，SNB可能更依靠有针对性的外汇市场直接干预，加强和市场的沟通以此来锚定市场预期。当然，如果明年SNB进行直接外汇干预，那么瑞郎升值的幅度和速度可能会受到一定的限制。最后，瑞郎和黄金今年以来的高度相关性也证明了其在外汇市场上越来越多的扮演着“黄金”的避险角色，我们认为在市场对美元信心逐步减弱的背景下，瑞郎在明年可能会继续维持强势。

    　　总体看，我们认为瑞士法郎明年可能会维持高位震荡的行情。我们预测明年四个季度的美元/瑞郎中枢分别为0.8、0.79、0.78 和0.78。

    　　风险提示：瑞士通胀持续下行或经济意外走弱导致SNB重启负利率，最终压制瑞郎。 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：李刘阳/王冠 日期：2025-12-09

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎