11月出口：集成电路与汽车进一步加速

　　核心观点

    　　一、11 月出口与进口增速都出现回归。以美元计价，1-11 月出口累计同比5.4 %（前值5.3 %），进口累计同比-0.6 %（前值-0.9 %）。11 月出口当月同比5.9 %（前值-1.1 %），进口当月同比1.9 %（前值1.0 %），都回归到了累计同比之上。11 月贸易差额也升至1,117 亿美元（前值901 亿美元）。

    　　二、分价格与数量来看：根据HS2 指数（上年同月=100）：截至10 月出口价格指数96.1（前值97.3），出口数量指数为103.2（前值111.4）；进口价格指数为102.1（前值100.3），进口数量指数为99.4（前值107.3）。

    　　三、出口产品结构：集成电路与汽车出口保持加速。1-11 月机电产品出口额累计同比8.0 %（前值7.8 %），占出口额比重为60.9%；高新技术产品出口额累计同比6.6 %（前值6.5 %），占出口额比重为25.0%。

    　　从重点产品来看，1-11 月集成电路出口额累计同比24.7 %（前值23.7 %），汽车（包括底盘）出口额累计同比16.7 %（前值13.4 %），都保持加速的态势；但自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比-2.0 %（前值-1.5 %），家用电器出口额累计同比-3.6 %（前值-3.4 %），手机出口额累计同比-11.2 %（前值-11.0 %），降幅都有小幅扩大。

    　　四、出口的区域结构：1-11 月中国对美国商品出口额累计同比-18.9 %（前值-17.8 %），占中国出口总额比重11.3%。对东盟出口额累计同比13.7 %（前值14.3 %），占比17.5%。对欧盟出口额累计同比8.1 %（前值7.5 %），占比14.9%。对中国香港出口额累计同比14.0 %（前值13.5 %），占比8.8%。对日本出口额累计同比3.4 %（前值3.3 %），占比4.2%。对韩国出口额累计同比-1.3 %（前值-1.6 %），占比3.8%。金砖国家之中，对印度出口额累计同比11.9 %（前值12.3 %），占比3.6%；对巴西出口额累计同比-1.6 %（前值-3.0 %），占比2.7%；对俄罗斯出口额累计同比-11.9 %（前值-12.6 %），占比1.9%。在东盟国家之中，1-11 月对越南出口额累计同比22.7 %（占比5.2% ）、对泰国出口额累计同比20.4 %（占比2.7% ）、对印尼出口额累计同比13.3 %（占比2.2% ）、对马来西亚出口额累计同比2.2 %（占比2.7% ）、对新加坡出口额累计同比5.4 %（占比2.2% ）。

    　　投资建议

    　　综上，11 月进口与出口当月同比增速都回归到了累计同比增速之上，我们提示这是重要的趋势变化。从重点商品出口额累计同比来看，集成电路和汽车出口进一步加速。从对主要贸易伙伴出口额累计同比来看，对欧盟出口增速进一步上升，对美国出口降幅进一步扩大，对东盟出口增速有一定回落但仍然高于出口整体增速。总体而言，我们认为中国出口目的地多元化趋势与产品结构升级趋势仍在，其中集成电路与汽车出口相关领域的投资仍然需要重视。

    　　风险提示

    　　（1）美国关税政策多变的风险；（2）全球需求恢复不足的风险。 机构：甬兴证券有限公司 研究员：高明 日期：2025-12-10

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