宏观研究报告：如何理解与观测中国宏观政策目标？

　　以高质量发展为主题的九大治理目标体系已取代单一GDP 指标，成为牵引中国经济行稳致远的新航标。九个关键维度，相互贯通、有机支撑，共同构成了中国式现代化的支柱。在这一框架下，宏观政策正从过去偏重数量和速度的粗放型调控，转向质量效益并重的精准化治理，通过设定如研发强度、全要素生产率、居民消费率等具体监测指标，动态校准政策工具。我们认为这标志着中国经济治理模式已彻底告别对房地产与债务驱动的路径依赖，转而通过改革创新增强内生动力，确保在2035 年基本实现社会主义现代化目标。

    　　我们通过梳理提炼出九大宏观目标，首先是发展与安全组合，两者组成了宏观治理的总纲要。其次除了安全侧外，8 项高质量发展目标可以分为两类。第一类以全要素生产率为核心。经济合理增速是财政、社会力量的保障，是新质生产力的动力源泉。微观层面，要形成新科技、新消费、新市场的循环，才能将长期经济增速和新质生产力推向正循环。要形成正向循环，就需要市场规模、消费能力的支撑。因此强化内需和居民可支配收入的增长至关重要。第二类是以优化经济产出、可持续发展为目标。将绿色转型作为高质量可持续发展的约束工具预计将成为未来较长一段时期内的关键。数据作为生产要素不仅仅能够优化经济产出，更可以成为打破市场壁垒，加速统一大市场。在外事方面，进一步扩展我国贸易伙伴，一方面用以输出低增加值商品，为结构调整创造空间，避免过快出清。另一方面输出“中国标准”，在高端领域建立市场规模，形成国内国际双循环。最后，宏观治理与区域协调包含两个政策目标，一是短期长期政策相结合，保证目标取向一致，避免跨期冲突。其次，通过产业调整降低西部、中部、东部差距，通过深度结构调整推进共同富裕，而不是全面依赖财政再分配。

    　　统筹发展与安全构成了当前及未来一段时期宏观政策治理的底层逻辑与核心辩证法，二者互为条件、不可分割。面对全球地缘政治格局的剧烈调整及国内产业结构的深度转型，中央将发展与安全上升为“一体两面”的共生关系，明确了在确保粮食、能源、金融及产业链安全等底线基础上的发展路径。我们认为这意味着宏观调控将更加注重防范系统性风险，将“安全性”内嵌于经济增长函数之中，任何脱离安全基础的增长都被视为不可持续，这种底线思维将贯穿于财政、货币及产业政策的制定与执行全过程。

    　　“改革+逆周期调控”的双轮驱动策略是应对长期结构性挑战与短期经济波动的必由之路。鉴于长期经济增长依赖于深层次的结构性改革，而短期社会稳定又有赖于合理的经济增速，当前的宏观政策组合呈现出明显的双重特征。一方面，政策致力于逐步剥离房地产与债务扩张作为“信用锚”与“金融加速器”的历史角色，直面其边际效应递减与风险累积的现实，将其从增长引擎转变为需要化解的结构性约束；另一方面，为应对内需偏弱与外部冲击，逆周期调节将继续作为熨平短期波动的关键手段，通过财政发力与货币协同，在防范系统性风险的前提下托底经济。这种兼顾长短期的政策设计，旨在通过解决短期流动性与预期问题，为长期的市场化改革与新旧动能转换争取时间和空间。

    　　风险提示： 1、外部不确定性持续反复；

    　　2、短期经济增长面临压力。 机构：五矿证券有限公司 研究员：尤春野 日期：2025-12-09

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