11月通胀数据点评：物价延续回升态势

　　CPI同比增速回升，主要由食品价格带动。11月CPI同比增长0.7%，创2024年3月以来新高；环比下降0.1%，好于去年同期。

    　　食品CPI环比增长，同比增速转正。11月食品CPI环比增长0.5%，连续四个月增长；同比增长0.2%，增速转正。猪肉价格仍在下跌，11月环比下跌2.2%，同比下降15%；鲜菜价格环比增长7.2%，同比增长14.5%。

    　　能源价格跌幅扩大。11月交通工具用燃料价格环比下降2.2%，同比下降7.4%，跌幅均较10月扩大。

    　　核心CPI同比持平。11月核心CPI同比增长1.2%，持平于上月。中秋国庆长假结束后，旅游价格季节性回落，11月份环比下降5.7%，同比增速2%，和上月相比变化不大。11 月租赁房房租环比下降0.2%，同比下降0.2%，跌幅略有扩大。

    　　PPI 环比延续增长。11 月份，PPI 环比增长0.1%，连续两个月增长；同比下降2.2%，跌幅较上月略微扩大。11 月有色金属价格延续上涨，但环比增速回落，黑色金属加工转跌，农副产品价格跌幅收窄。总体上PPI延续企稳回升态势。

    　　预计2026年国内通胀回升、名义GDP增速加快。12月8日政治局召开会议，分析研究2026 年经济工作。会议指出，2026 年“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”。我们预计，积极宏观政策支持下，2026年经济可能保持相对平稳，边际变化主要体现在通胀回升，名义GDP增速有望加快。

    　　风险提示：房地产需求下滑，外部不确定性加大。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：边泉水/刘鎏 日期：2025-12-10

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