2025 年11月外贸数据点评：进出口回升 顺差再回高位

　　主要观点

    　　进出口回升，顺差再回高位

    　　11 月进出口增速均有所回升，顺差再破千亿规模。出口大幅回正，从主要出口市场来看，对美出口跌幅小幅扩大，对欧盟的出口明显加快，对东盟出口小幅回落，对日本出口由负转正。金砖四国方面，除南非外均有所回升，尤其是对俄罗斯出口跌幅大幅收窄。从主要出口商品来看，增速均有所回升或改善，汽车出口增速大幅升至50%以上，表现突出。进口增速明显反弹。从进口数量来看，主要进口商品增速除钢材、铁矿砂以外均有所回落；从进口金额来看，除钢材之外均有所回落。机电进口方面增速明显加快，或带动了进口整体的回升。

    　　外贸韧性应对外部不确定性

    　　4 月以来美国的“对等关税”政策下，对全球的贸易产生冲击。而中美谈判近期得以顺利推进，关税继续暂停，美国还降低了10%的芬太尼关税，我们认为外部环境的改善，也有助于对美出口的进一步恢复。我国外贸在此轮关税扰动下表现韧性，我们认为主要还是中国制造业在世界经济格局中的优势地位所决定的，作为全球制造中心，这也是我国应对外部不确定性的优势。政策方面，政治局会议提出要更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，坚持对外开放，推动多领域合作共赢，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

    　　风险提示

    　　地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 机构：上海证券有限责任公司 研究员：陈彦利 日期：2025-12-10

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎