2025年11月贸易数据解读：11月出口增速超预期反弹 进口增速小幅加快
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2025-12-10 22:06:27
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根据12 月8 日海关总署公布的数据，以美元计价，2025 年11 月出口额同比增长5.9%，增速比10月加快7.0 个百分点；其中，11 月对美出口同比下降28.6%，降幅比10 月扩大3.4 个百分点；11 月进口额同比增长1.9%，增速比10 月加快0.9 百分点；其中，11 月自美进口同比下降19.1%，降幅比10 月收窄3.8 个百分点。
一、11 月出口同比增速超预期反弹，主要原因包括去年同期基数下移，当月全球贸易整体回升，以及在全球AI 投资热潮和国内制造业转型升级带动下，11 月芯片、汽车出口增速显著加快等。当月我国对美出口同比降幅扩大，但整体出口继续呈现“东方不亮西方亮”格局，在出口多元化推动下，11月对欧盟、“一带一路”共建经济体等出口增速显著加快。
以人民币计价，11 月出口、进口额同比增速分别为5.7%和1.7%，与同期以美元计价的增速差主要源于过去一年中人民币对美元汇价略有升值。
以美元计价，11 月出口额同比增长5.9%，增速比10 月加快7.0 个百分点，高于市场普遍预期。背后主要有以下三个原因：一是去年同期出口增速基数下移。2024 年11 月出口同比增长6.6%，增速较前月大幅下行6.0 个百分点，环比增速也明显弱于季节性。这意味着去年11 月出口基数下移，会直接推高今年11 月的出口同比增速。二是8 月美国对欧盟、越南等经济体上调关税落地后，当前全球贸易正在经历一个剧烈震荡过程。其中，10 月全球贸易增速显著下行，11 月出现反弹。可以看到，作为全球贸易的风向标，11 月韩国出口同比增长8.4%，增速较上月加快4.8 个百分点；中国作为全球头号商品贸易大国，11 月全球贸易反弹也会带动我国出口增速走高。三是国内制造业转型升级叠加全球AI 投资热潮下，11 月芯片和汽车出口保持高增。数据显示，当月集成电路和汽车出口额分别同比增长34.2%和53.0%，增速分别较上月加快18.9 和7.2 个百分点。以上两类商品出口加快，是11 月机电产品和高技术产品出口较快增长的主要原因，这有效抵消了当月箱包、玩具、服装等传统劳动密集型商品出口下滑带来的影响（主要是受这些商品对美出口大幅下滑拖累）。
值得注意的是，10 月末中美经贸会谈取得积极成果，美国下调所谓的“芬太尼关税”10 个百分点。
这意味着部分商品恢复对美出口的市场条件。不过，11 月我国对美出口同比下降28.6%，降幅较上月扩 大3.4 个百分点。在上年同期基数稳定的背景下，我们分析或与生产备货及报关出运周期有关。后期我国对美出口同比降幅有望收窄。其他出口目的地方面，11 月出口继续呈现“东方不亮西方亮”特征，其中，对发达经济体中的欧盟、日本、韩国出口同比分别增长14.8%、4.3%、1.9%，增速分别较上月大幅加快13.9、10.0、15.0 个百分点，背后主要是上年同期基数下移及全球贸易波动。11 月我国对东盟出口同比增长8.2%，增速较上月放缓1.8 个百分点。在上年同期基数下移背景下，或与美国上调东南亚国家关税后，转出口贸易退潮有关。不过，11 月我国对“一带一路”共建经济体整体出口同比增长10.5%，增速较上月加快7.8 个百分点，这主要受在上年同期基数走低下，当月对非洲、拉丁美洲出口增速显著加快带动。
总体上看，面对外部环境剧烈波动，今年我国出口保持很强韧性。背后是我国出口以民营企业为主，经营灵活性和抗压能力突出。在美国市场大幅下滑后，贸易转移效应持续发酵，我国对欧盟、“一带一路”共建经济体出口增速显著加快。其中，当前对“一带一路”沿线经济体出口已占我国整体出口的一半以上，前11 个月累计出口增速达10.5%，明显高于5.4%的整体出口增速。另外，今年全球范围内AI投资大幅增长，加之我国制造业转型升级效果比较明显，带动芯片、新能源汽车等出口持续快速增长，正在对整体出口形成重要支撑。
往后看，受上年同期基数抬高，以及美国在全球范围内上调关税后，全球贸易增速整体趋于放缓等影响，12 月出口增速有可能下行至0 值附近，不排除再度出现同比负增长的可能。需要指出的是，“芬太尼关税”下调后，美国对华关税仍处于31.4%左右的偏高水平，后期我国对美出口降幅虽有望收窄，但还会延续较大幅度下滑局面。不过，短期内芯片及汽车出口有望继续保持高增势头。
2、11 月进口增速有所回升，除因基数走低外，当月出口增速反弹，也对进口增速产生直接拉动作用。
以美元计价，11 月进口额同比增长1.9%，增速较上月加快0.9 个百分点。这一方面受益于去年11月进口基数有所下沉，给今年11 月进口同比增速形成一定支撑，另一方面，我国外贸大进大出特征明显，加工贸易占比较高，11 月出口增速回升对当月进口增速产生直接带动作用。不过，近期国内投资、消费增速回落，有效需求不足问题较为突出，对大宗商品和消费品进口需求有一定影响。这是11 月进口增速反弹幅度明显不及出口增速的主要原因。
从主要进口商品角度看，11 月原油、铁矿石、大豆等商品进口额同比增速均有所放缓或同比降幅有所扩大。其中，11 月原油进口额同比下降6.7%（前值-0.3%），主要源于进口价格同比下跌11.1%（前值-7.9%），同时，进口量同比增速也也有所放缓；11 月铁矿石进口额同比增长15.9%，增速较上月小 幅回落0.7 个百分点，背后是当月进口价格虽环比延续回升，但同比涨幅有所放缓，进口量同比增速则在基数走低拉动下加快至8.5%（前值7.2%）；11 月大豆进口额同比增长7.4%，增速较上月下行4.0 个百分点，主因进口量同比增速较上月回落3.8 个百分点至13.4%，同时，当月进口价格同比跌幅也有小幅走阔。不过，11 月集成电路进口额同比增速较上月加快3.6 个百分点至13.9%，对当月进口额同比拉动作用明显，主要原因是进口价格上涨，叠加基数走低，同比涨幅加快至11.4%（前值5.0%），当月进口量同比增速则较上月放缓2.8 个百分点至2.2%。
值得注意的是，11 月我国自美国进口同比下降19.1%，降幅比上月收窄3.8 个百分点，但这主要由于去年同期进口基数大幅下移，并非源于自美进口出现修复势头。我们估计，10 月末中美经贸会谈取得成果，对中国自美国进口的影响要待2026 年一季度才会有所体现。
展望12 月，伴随出口转弱，“大进大出”的对外贸易格局下，我国进口动能也将随之放缓，叠加上年同期基数抬高，预计12 月进口额同比将回落至0.0%左右。外部经贸环境波动之外，未来影响进口的另一个主要因素是国内大力提振内需的政策效果。我们判断，9 月末宣布5000 亿新型政策性金融工具加快推进、10 月投放完毕，以及10 月进一步安排5000 亿地方债限额，其中2000 亿用于项目建设后，年底前国内稳增长政策会进一步发力，这将对进口增速有一定支撑作用。 机构：东方金诚国际信用评估有限公司 研究员：冯琳 日期：2025-12-10
一、11 月出口同比增速超预期反弹，主要原因包括去年同期基数下移，当月全球贸易整体回升，以及在全球AI 投资热潮和国内制造业转型升级带动下，11 月芯片、汽车出口增速显著加快等。当月我国对美出口同比降幅扩大，但整体出口继续呈现“东方不亮西方亮”格局，在出口多元化推动下，11月对欧盟、“一带一路”共建经济体等出口增速显著加快。
以人民币计价，11 月出口、进口额同比增速分别为5.7%和1.7%，与同期以美元计价的增速差主要源于过去一年中人民币对美元汇价略有升值。
以美元计价，11 月出口额同比增长5.9%，增速比10 月加快7.0 个百分点，高于市场普遍预期。背后主要有以下三个原因：一是去年同期出口增速基数下移。2024 年11 月出口同比增长6.6%，增速较前月大幅下行6.0 个百分点，环比增速也明显弱于季节性。这意味着去年11 月出口基数下移，会直接推高今年11 月的出口同比增速。二是8 月美国对欧盟、越南等经济体上调关税落地后，当前全球贸易正在经历一个剧烈震荡过程。其中，10 月全球贸易增速显著下行，11 月出现反弹。可以看到，作为全球贸易的风向标，11 月韩国出口同比增长8.4%，增速较上月加快4.8 个百分点；中国作为全球头号商品贸易大国，11 月全球贸易反弹也会带动我国出口增速走高。三是国内制造业转型升级叠加全球AI 投资热潮下，11 月芯片和汽车出口保持高增。数据显示，当月集成电路和汽车出口额分别同比增长34.2%和53.0%，增速分别较上月加快18.9 和7.2 个百分点。以上两类商品出口加快，是11 月机电产品和高技术产品出口较快增长的主要原因，这有效抵消了当月箱包、玩具、服装等传统劳动密集型商品出口下滑带来的影响（主要是受这些商品对美出口大幅下滑拖累）。
值得注意的是，10 月末中美经贸会谈取得积极成果，美国下调所谓的“芬太尼关税”10 个百分点。
这意味着部分商品恢复对美出口的市场条件。不过，11 月我国对美出口同比下降28.6%，降幅较上月扩 大3.4 个百分点。在上年同期基数稳定的背景下，我们分析或与生产备货及报关出运周期有关。后期我国对美出口同比降幅有望收窄。其他出口目的地方面，11 月出口继续呈现“东方不亮西方亮”特征，其中，对发达经济体中的欧盟、日本、韩国出口同比分别增长14.8%、4.3%、1.9%，增速分别较上月大幅加快13.9、10.0、15.0 个百分点，背后主要是上年同期基数下移及全球贸易波动。11 月我国对东盟出口同比增长8.2%，增速较上月放缓1.8 个百分点。在上年同期基数下移背景下，或与美国上调东南亚国家关税后，转出口贸易退潮有关。不过，11 月我国对“一带一路”共建经济体整体出口同比增长10.5%，增速较上月加快7.8 个百分点，这主要受在上年同期基数走低下，当月对非洲、拉丁美洲出口增速显著加快带动。
总体上看，面对外部环境剧烈波动，今年我国出口保持很强韧性。背后是我国出口以民营企业为主，经营灵活性和抗压能力突出。在美国市场大幅下滑后，贸易转移效应持续发酵，我国对欧盟、“一带一路”共建经济体出口增速显著加快。其中，当前对“一带一路”沿线经济体出口已占我国整体出口的一半以上，前11 个月累计出口增速达10.5%，明显高于5.4%的整体出口增速。另外，今年全球范围内AI投资大幅增长，加之我国制造业转型升级效果比较明显，带动芯片、新能源汽车等出口持续快速增长，正在对整体出口形成重要支撑。
往后看，受上年同期基数抬高，以及美国在全球范围内上调关税后，全球贸易增速整体趋于放缓等影响，12 月出口增速有可能下行至0 值附近，不排除再度出现同比负增长的可能。需要指出的是，“芬太尼关税”下调后，美国对华关税仍处于31.4%左右的偏高水平，后期我国对美出口降幅虽有望收窄，但还会延续较大幅度下滑局面。不过，短期内芯片及汽车出口有望继续保持高增势头。
2、11 月进口增速有所回升，除因基数走低外，当月出口增速反弹，也对进口增速产生直接拉动作用。
以美元计价，11 月进口额同比增长1.9%，增速较上月加快0.9 个百分点。这一方面受益于去年11月进口基数有所下沉，给今年11 月进口同比增速形成一定支撑，另一方面，我国外贸大进大出特征明显，加工贸易占比较高，11 月出口增速回升对当月进口增速产生直接带动作用。不过，近期国内投资、消费增速回落，有效需求不足问题较为突出，对大宗商品和消费品进口需求有一定影响。这是11 月进口增速反弹幅度明显不及出口增速的主要原因。
从主要进口商品角度看，11 月原油、铁矿石、大豆等商品进口额同比增速均有所放缓或同比降幅有所扩大。其中，11 月原油进口额同比下降6.7%（前值-0.3%），主要源于进口价格同比下跌11.1%（前值-7.9%），同时，进口量同比增速也也有所放缓；11 月铁矿石进口额同比增长15.9%，增速较上月小 幅回落0.7 个百分点，背后是当月进口价格虽环比延续回升，但同比涨幅有所放缓，进口量同比增速则在基数走低拉动下加快至8.5%（前值7.2%）；11 月大豆进口额同比增长7.4%，增速较上月下行4.0 个百分点，主因进口量同比增速较上月回落3.8 个百分点至13.4%，同时，当月进口价格同比跌幅也有小幅走阔。不过，11 月集成电路进口额同比增速较上月加快3.6 个百分点至13.9%，对当月进口额同比拉动作用明显，主要原因是进口价格上涨，叠加基数走低，同比涨幅加快至11.4%（前值5.0%），当月进口量同比增速则较上月放缓2.8 个百分点至2.2%。
值得注意的是，11 月我国自美国进口同比下降19.1%，降幅比上月收窄3.8 个百分点，但这主要由于去年同期进口基数大幅下移，并非源于自美进口出现修复势头。我们估计，10 月末中美经贸会谈取得成果，对中国自美国进口的影响要待2026 年一季度才会有所体现。
展望12 月，伴随出口转弱，“大进大出”的对外贸易格局下，我国进口动能也将随之放缓，叠加上年同期基数抬高，预计12 月进口额同比将回落至0.0%左右。外部经贸环境波动之外，未来影响进口的另一个主要因素是国内大力提振内需的政策效果。我们判断，9 月末宣布5000 亿新型政策性金融工具加快推进、10 月投放完毕，以及10 月进一步安排5000 亿地方债限额，其中2000 亿用于项目建设后，年底前国内稳增长政策会进一步发力，这将对进口增速有一定支撑作用。 机构：东方金诚国际信用评估有限公司 研究员：冯琳 日期：2025-12-10
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