河南研究：经济数据跟踪(2025年11月)

　　投资要点：

    　　全国经济运行情况：2025 年11 月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降2.6%，房地产开发投资累计同比下降15.9%。总体来看，11 月份主要经济指标均承压明显，需求动能维持低位。12 月10 日召开的中央经济工作会议也指出“国内供强需弱矛盾突出”这一结构性问题，但同时，会议强调要“实施更加积极有为的宏观政策”，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，更多内需托举政策值得期待。

    　　河南省经济运行情况：2025 年11 月份，河南省规模以上工业增加值同比增长8.0%，全省社会消费品零售总额同比增长4.4%，固定资产投资累计同比增长4.3%，房地产开发投资累计同比下降8.5%。

    　　总体来看，11 月份河南省工业生产保持强势，消费动能继续释放，固定资产投资较具韧性，主要经济指标增速持续高于全国平均水平且领先幅度进一步扩大。12 月23 日召开的省委经济工作会议提出2026 年要“聚焦“1+2+4+N”目标任务体系，落实更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”，在经济韧性持续增强与增量政策的协同支持下，河南省经济持续向好的基础有望进一步巩固。

    　　河南省18 地市经济运行情况：从静态数据观察，1-10 月河南省有8 个城市工业生产超过或持平全省平均，其中郑州市以8.8%的规上工业增加值增速领跑；三分之二的城市社零增速超过全省平均，其中许昌市以7.7%的增速领跑全省；80%的城市固投增速均优于全省平均水平，其中漯河市和信阳市并列6.0%，半数城市固投增速集中在5.0%-6.0%区间。从动态数据观察，1-10 月全省各市工业生产普遍持平上月或略有下滑，其中安阳市是唯一工业生产有所加快的城市；全省各市社会消费全线收缩，仅洛阳市消费增速持平前值；全省各市投资力度也较疲弱，其中濮阳市固投增速较前值提高0.2个百分点，开封市和三门峡市固投增速持平前值，其余城市固投增速均有回落。

    　　风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。 机构：中原证券股份有限公司 研究员：郑婷 日期：2026-01-01

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