2025年12月PMI点评：PMI重回扩张区间 助力全年经济圆满收官
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2026-01-02 18:36:26
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事件：
2025 年12 月31 日，国家统计局公布2025 年12 月PMI 数据，制造业PMI50.1%，前值49.2%，预期49.6%；非制造业PMI 50.2%，前值 49.5%。
核心观点：
12 月制造业、非制造业活动重回扩张区间，为全年顺利收官提供有力保障。具体来看，一是，四季度增量政策发力见效，带动投资活动扩张，建筑业景气度迎来大幅上行；二是，中美贸易冲突阶段性缓和的背景下，出口延续向好趋势；三是，临近年末企业备货时点，生产和库存指数回升。结构上，高技术制造业表现亮眼，装备制造业和消费品行业双双升至扩张区间，新经济动能持续壮大。临近年末，2026 年“两新”“两重”提前批资金已下达，有望支撑投资和消费活动向好，为明年经济开好局起好步。
一、制造业：产需指数回升，重回扩张区间
12 月制造业PMI 录得50.1%，较上月回升0.9 个百分点，高于市场预期的49.6%，4 月以来首次升至扩张区间。其中，生产指数较上月上行1.7 个百分点；新订单指数较上月上行1.6 个百分点；原材料库存指数较上月上行0.5 个百分点；从业人员指数较上月下降0.2 个百分点；供应商配送时间指数较上月上行0.1 个百分点。
12 月制造业景气度重回扩张区间，一是四季度增量政策发力见效，带动投资活动扩张；二是，中美贸易冲突阶段性缓和的背景下，出口延续向好趋势；三是，临近年末企业备货时点，生产和库存指数回升。
从企业类型来看，12 月大中型企业景气度明显回升，小型企业景气度转弱，企业间分化加大。12 月大型企业PMI 指数较上月上升1.5 个百分点至50.8%；中型企业PMI 指数较上月上升0.9 个百分点至49.8%；小型企业PMI 指数较上月下降0.5 个百分点至48.6%。
1.1 供需：高技术制造业景气度表现亮眼
12 月，制造业生产指数较上月大幅上行1.7 个百分点至51.7%，新订单指数较上月大幅回升1.6 个百分点至50.8%。
从行业来看，12 月各类制造业景气度同步回升，高技术制造业表现亮眼，显示经济新动能加快扩张。12 月，高技术制造业PMI 较上月大幅上2.4 个百分点至52.5%；装备制造业PMI 较上月上行0.6 个百分点至50.4%；消费品制造业PMI较上月上行1.0 个百分点至50.4%；高耗能行业PMI 较上月上升0.5 个百分点至48.9%。
1.2 外贸：出口延续向好趋势
12 月受中美关税暂缓加征的利好影响，外贸景气度继续上升。12 月新出口订单指数较上月上行1.4 个百分点至49.0%，高频数据显示，12 月出口集装箱运价指数也同步上行，表明出口需求保持旺盛。2026 年，在产品竞争优势和全球资本开支扩张的背景下，预计出口将保持稳健增长。进口方面，12 月进口指数持平于上月的47.0%，内需表现相对偏弱。
1.3 价格：产成品价格指数继续上行、库存指数迎来回升12 月，原材料价格指数边际放缓，产成品价格指数继续回升。12 月原材料购进价格指数较上月下降0.5 个百分点至53.1%，与煤炭、黑色金属和化工产品等原材料价格回落有关；出厂价格指数较上月上行0.7 个百分点至48.9%，装备制造业、高技术制造业出厂价格指数均较上月有所上升。
从库存指数来看，12 月原材料及产成品库存指数同步上行，呈现补库迹象。12月，原材料库存指数较上月上行0.5 个百分点至47.8%；产成品库存指数较上月上行0.9 个百分点至48.2%，表明企业对未来市场预期整体向好 二、服务业：服务业景气度边际改善
12 月服务业商务活动指数较上月上升0.2 个百分点至49.7%，低于去年同期的52.0%。服务业PMI 商务活动偏弱，主要与房地产市场承压以及出行消费淡季有关。12 月，30 大中城市商品房日均成交面积同比下降29.0%（截至12 月26日），而上年同期则为同比增长19.8%。12 月零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，后续随着元旦、春节假期的来临，服务消费需求有望再度释放。
12 月服务业务活动预期指数为56.4%，比上月上升0.5 个百分点，表明服务业市场预期整体向好。
而新动能相关活动继续向好，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间。
三、建筑业：建筑业活动步入扩张区间
12 月，建筑业活动加快扩张，投资端开始发力。建筑业PMI 指数较上月大幅上行3.2 个百分点至52.8%，接近去年同期的53.2%；建筑业新订单指数较上月上升1.3 个百分点至47.4%；建筑业业务预期指数为57.4%，继续保持高位。
从结构来看，房屋建筑以及土木工程建筑活动步入扩张区间。12 月房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均升至52%以上。预计与四季度政策性金融工 具发挥效用，以及年末企业加快赶工有关。12 月中央经济工作会议提出，“推动投资止跌回稳”，12 月建筑业活动扩张，表明相关投资活动已在加速发力。
12 月31 日，国家发改委表示，2026 年提前批“两重”项目清单和中央预算内投资已下达，共计2950 亿元，有望为明年初投资活动形成进一步支撑。
四、 风险提示
政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵格格/刘星辰 日期：2025-12-31
2025 年12 月31 日，国家统计局公布2025 年12 月PMI 数据，制造业PMI50.1%，前值49.2%，预期49.6%；非制造业PMI 50.2%，前值 49.5%。
核心观点：
12 月制造业、非制造业活动重回扩张区间，为全年顺利收官提供有力保障。具体来看，一是，四季度增量政策发力见效，带动投资活动扩张，建筑业景气度迎来大幅上行；二是，中美贸易冲突阶段性缓和的背景下，出口延续向好趋势；三是，临近年末企业备货时点，生产和库存指数回升。结构上，高技术制造业表现亮眼，装备制造业和消费品行业双双升至扩张区间，新经济动能持续壮大。临近年末，2026 年“两新”“两重”提前批资金已下达，有望支撑投资和消费活动向好，为明年经济开好局起好步。
一、制造业：产需指数回升，重回扩张区间
12 月制造业PMI 录得50.1%，较上月回升0.9 个百分点，高于市场预期的49.6%，4 月以来首次升至扩张区间。其中，生产指数较上月上行1.7 个百分点；新订单指数较上月上行1.6 个百分点；原材料库存指数较上月上行0.5 个百分点；从业人员指数较上月下降0.2 个百分点；供应商配送时间指数较上月上行0.1 个百分点。
12 月制造业景气度重回扩张区间，一是四季度增量政策发力见效，带动投资活动扩张；二是，中美贸易冲突阶段性缓和的背景下，出口延续向好趋势；三是，临近年末企业备货时点，生产和库存指数回升。
从企业类型来看，12 月大中型企业景气度明显回升，小型企业景气度转弱，企业间分化加大。12 月大型企业PMI 指数较上月上升1.5 个百分点至50.8%；中型企业PMI 指数较上月上升0.9 个百分点至49.8%；小型企业PMI 指数较上月下降0.5 个百分点至48.6%。
1.1 供需：高技术制造业景气度表现亮眼
12 月，制造业生产指数较上月大幅上行1.7 个百分点至51.7%，新订单指数较上月大幅回升1.6 个百分点至50.8%。
从行业来看，12 月各类制造业景气度同步回升，高技术制造业表现亮眼，显示经济新动能加快扩张。12 月，高技术制造业PMI 较上月大幅上2.4 个百分点至52.5%；装备制造业PMI 较上月上行0.6 个百分点至50.4%；消费品制造业PMI较上月上行1.0 个百分点至50.4%；高耗能行业PMI 较上月上升0.5 个百分点至48.9%。
1.2 外贸：出口延续向好趋势
12 月受中美关税暂缓加征的利好影响，外贸景气度继续上升。12 月新出口订单指数较上月上行1.4 个百分点至49.0%，高频数据显示，12 月出口集装箱运价指数也同步上行，表明出口需求保持旺盛。2026 年，在产品竞争优势和全球资本开支扩张的背景下，预计出口将保持稳健增长。进口方面，12 月进口指数持平于上月的47.0%，内需表现相对偏弱。
1.3 价格：产成品价格指数继续上行、库存指数迎来回升12 月，原材料价格指数边际放缓，产成品价格指数继续回升。12 月原材料购进价格指数较上月下降0.5 个百分点至53.1%，与煤炭、黑色金属和化工产品等原材料价格回落有关；出厂价格指数较上月上行0.7 个百分点至48.9%，装备制造业、高技术制造业出厂价格指数均较上月有所上升。
从库存指数来看，12 月原材料及产成品库存指数同步上行，呈现补库迹象。12月，原材料库存指数较上月上行0.5 个百分点至47.8%；产成品库存指数较上月上行0.9 个百分点至48.2%，表明企业对未来市场预期整体向好 二、服务业：服务业景气度边际改善
12 月服务业商务活动指数较上月上升0.2 个百分点至49.7%，低于去年同期的52.0%。服务业PMI 商务活动偏弱，主要与房地产市场承压以及出行消费淡季有关。12 月，30 大中城市商品房日均成交面积同比下降29.0%（截至12 月26日），而上年同期则为同比增长19.8%。12 月零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，后续随着元旦、春节假期的来临，服务消费需求有望再度释放。
12 月服务业务活动预期指数为56.4%，比上月上升0.5 个百分点，表明服务业市场预期整体向好。
而新动能相关活动继续向好，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间。
三、建筑业：建筑业活动步入扩张区间
12 月，建筑业活动加快扩张，投资端开始发力。建筑业PMI 指数较上月大幅上行3.2 个百分点至52.8%，接近去年同期的53.2%；建筑业新订单指数较上月上升1.3 个百分点至47.4%；建筑业业务预期指数为57.4%，继续保持高位。
从结构来看，房屋建筑以及土木工程建筑活动步入扩张区间。12 月房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均升至52%以上。预计与四季度政策性金融工 具发挥效用，以及年末企业加快赶工有关。12 月中央经济工作会议提出，“推动投资止跌回稳”，12 月建筑业活动扩张，表明相关投资活动已在加速发力。
12 月31 日，国家发改委表示，2026 年提前批“两重”项目清单和中央预算内投资已下达，共计2950 亿元，有望为明年初投资活动形成进一步支撑。
四、 风险提示
政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵格格/刘星辰 日期：2025-12-31
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