12月PMI点评：高技术制造业带动PMI上升

　　12 月中采制造业PMI环比上升0.9ppt至50.1%，高于市场预期（Bloomberg预测中值为49.2%）；12 月非制造业商务活动指数环比上升0.7ppt至50.2%；综合PMI环比上升1.0 个百分点至50.7%，皆重回扩张区间。制造业环比变化超季节性，主要由高技术制造业和大型企业带动。天气和赶工效应推动建筑业重回扩张区间。服务业虽然环比小幅上升，但仍处于收缩区间，显示内生需求仍然偏弱。

    　　制造业环比变化超季节性。12 月PMI环比上升0.9 百分点，高于2013-2019 年环比均值（-0.2 个百分点），为2012 年以来的12 月环比最高值，且绝对水平重回扩张区间。供需环比变化相似，新订单、生产分别环比上升1.6、1.7 个百分点至50.8%、51.7%，绝对水平仍然呈现供强需弱的结构。新出口订单环比上升1.4 个百分点至49.0%，环比变化略低于整体新订单，而环比上升或与2026 年春节较晚使得出口企业在年前赶工有关。PMI生产经营活动预期环比上升2.4 个百分点至55.5%，反映制造业企业对春节前经营状况的预期改善。

    　　高技术制造业和大型企业带动作用大。分行业来看，高技术制造业、消费品行业、装备制造业、高耗能行业PMI分别环比上升2.4、1.0、0.6、0.5 个百分点至52.5%、50.4%、50.4%、48.9%。无论是环比变化还是绝对水平，高技术制造业带动作用都较大。细分行业来看，石油加工及炼焦业（+4.7 个百分点）、纺织服装服饰业（+4.5 个百分点）、电气机械及器材制造业（+1.3 个百分点）、医药制造业（+0.9 个百分点）、金属制品业（+0.6 个百分点）环比上升，而非金属矿物制品业（-9.1 个百分点）、通用设备制造业（-7.4 个百分点）、有色金属冶炼及压延加工业（-6.1 个百分点）环比下降较多。分企业规模来看，大、中型企业PMI环比上升1.5、0.9 个百分点至50.8%、49.8%，大型企业重回扩张区间，而小型企业PMI环比下降0.5 个百分点至48.6%，且仍然处于收缩区间。

    　　出厂和原材料购进价格差距下降。出厂价格、原材料购进价格环比+0.7、-0.5 个百分点至48.9%、53.1%，出厂价格降幅缩窄、原材料购进价格涨幅下降，两者差距有所下降，或边际利好制造业企业盈利。库存环比变化皆有所上升，产成品、原材料库存分别环比上升0.9、0.5 个百分点至48.2%、47.8%。

    　　天气和赶工效应推动建筑业重回扩张区间。12 月建筑业商务活动指数环比上升3.2 个百分点至52.8%，结束了连续四个月的收缩，重回扩张区间。统计局1认为主要原因是“受部分南方省份近期气温偏高，以及两节临近企业抢抓施工进度等因素影响”。细分行业来看，房屋建筑业、建筑安装装饰及其他建筑业、土木工程建筑业分别环比上升4.8、2.3、1.2 个百分点。房地产业商务活动指数虽然环比上升0.5 个百分点，但是绝对水平仍然处于历史低位，稳楼市仍需政策进一步发力。

    　　服务业仍处于收缩区间，内生需求仍然偏弱。12 月服务业商务活动指数环比小幅上升0.2 个百分点至49.7%，但仍连续第二个月处于收缩区间，显示内生需求仍然偏弱。分行业来看，邮政业、水上运输业、道路运输业分别环比上升7.4、5.7、2.4 个百分点，环比上升幅度较高；住宿业、航空运输业、批发业、餐饮业分别环比下降2.1、2.0、1.9、1.8 个百分点，环比降幅较高，反映了内生消费需求整体仍然偏弱。 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：郑宇驰/张文朗 日期：2025-12-31

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎