2025年12月PMI数据解读：工业稳增长开启开门红
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2026-01-02 20:34:36
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12 月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回升0.9 个百分点，重返扩张区间。从结构上看，制造业企业生产和市场需求均有所改善，生产改善强度略高于需求，工业稳增长从供给侧为明年一季度开门红蓄势，“两重”、“两新”等增量需求从需求侧为开门红助力。
12 月份，综合PMI 产出指数为50.7%，非制造业商务活动指数亦有所回升。
综合来看，我们认为，12 月经济活动相较上月总体加快，12 月随着内外需修复及年底各行业年度收官冲刺，有望延续向上态势，顺利完成全年5%左右增长目标难度不大。
12 月生产重返扩张区间，工业稳增长为一季度开门红蓄势12 月生产指数51.7%，比上月上升1.7 个百分点，重返扩张区间，表明制造业生产活动加快，同时，生产相关的原材料库存量降幅收窄、用工景气收窄。12 月份，前期推出的各项经济政策继续落实发力，中央经济工作会议明确指出实施更加积极有为的宏观政策，有效提振市场信心。中美经贸磋商达成主要成果共识降低国际贸易不确定性，有利于持续修复和稳定企业生产预期，生产经营活动预期指数为55.5%，比上月上升2.4 个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强。
从行业看，受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数均升至60.0%以上高位景气区间，信心显著提升。
大型企业PMI 指数回到临界点以上，中型企业景气水平低位改善，小型企业有所回落。大型企业PMI 为50.8%，比上月上升1.5 个百分点，升至临界点以上；中型企业PMI 为49.8%，比上月上升0.9 个百分点，景气水平回升；小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.5 个百分点，景气水平有所回落。
12 月内外需求均有所修复
12 月新订单指数为50.8%，比上月上升1.6 个百分点，表明制造业市场需求景气有所改善。一方面，节前备货等因素带动释放市场需求，另一方面，两节前抢抓施工进度推动建筑业景气大幅改善，带动相关制造业需求。
展望明年一季度，“两重”“两新”政策有望从需求侧助力开门红。2026 年第一批625 亿元超长期特别国债资金已向地方提前下达，做好跨年度平稳衔接并覆盖元旦、春节等旺季消费需求。若超长期特别国债在“两新”领域有所退坡，则不排除在“两重”领域有所提升的可能性，积极扩大有效投资。
在中美经贸磋商持续推进的带动下，同时我国对拉美、非洲等非美国家出口是应对中美关税不确定性的重要支撑，12 月制造业出口稳定发展，新出口订单指数为49%，较上月上升1.4 个百分点。
12 月价格指数有所分化
12 月制造业原材料价格增势有所放缓，购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5 个百分点。高耗能行业和消费品制造业的购进价格指数分别较上月下降2.3 个和0.8个百分点，原因是部分重要基础原材料价格有所下行，带动相关产业原材料价格增势放缓。但装备制造业和高技术制造业由于关键原材料附加值相对较高，其价格仍保持较快上升态势。制造业产成品价格在需求释放的带动下趋稳运行，出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7 个百分点，连续2 个月上升。总体来看，12 月价格指数较上月有所分化，装备制造业和高技术制造业价格较快上升。
我们认为，随着需求趋稳回升，“反内卷”惩治恶性低价竞争，价格仍有回升空间。
但需要提示的是，上述两个价格指数的变化幅度或与实际通胀水平的波动幅度存 在差异，我们认为反内卷实践对于价格的提振趋于渐进节奏，广义价格的回升较难一蹴而就。整治内卷式竞争有助于推动产业链价格良性传导，促进制造业利润和效率提升，相关政策将不断优化市场竞争秩序，缓解供需矛盾，支撑价格运行在良性循环的轨道。
12 月非制造业景气度有所改善，建筑业重返扩张区间12 月份非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.7 个百分点，非制造业景气改善。结构上看，在中国非制造业PMI 各单项指数中，12 月新订单指数、存货指数、从业人员指数、供应商配送时间指数和业务活动预期指数较上月有所上升，新出口订单指数、在手订单指数、投入品价格指数和销售价格指数均有所回落。
第一，服务业商务活动指数改善但仍处于收缩区间，生产性服务业强于消费性服务业。电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快，但零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间。
第二，受部分南方省份近期气温偏高利于施工，以及两节临近企业抢抓施工进度等因素影响，建筑业商务活动指数改善明显，基建相关活动保持增长。建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2 个百分点。从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为57.4%，继续位于较高景气区间，表明建筑业企业对近期行业发展保持乐观。
12 月综合PMI 产出指数指向年末经济改善决胜全年，蓄力明年一季度开门红12 月综合PMI 产出指数为50.7%，比上月上升1.0 个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月扩张，结构上制造业景气高于非制造业景气。我们认为，在今年前期实际GDP 增速良好基础上，以及各行业进入年底收官冲刺阶段，同时也是政策落实和资金投放的重要节点，一方面，完成全年GDP 增速目标无忧，另一方面，蓄势待春归，为明年一季度开门红蓄势。
风险提示
国际大宗商品价格超预期波动；大国博弈强度超预期。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李超/潘高远 日期：2025-12-31
12 月份，综合PMI 产出指数为50.7%，非制造业商务活动指数亦有所回升。
综合来看，我们认为，12 月经济活动相较上月总体加快，12 月随着内外需修复及年底各行业年度收官冲刺，有望延续向上态势，顺利完成全年5%左右增长目标难度不大。
12 月生产重返扩张区间，工业稳增长为一季度开门红蓄势12 月生产指数51.7%，比上月上升1.7 个百分点，重返扩张区间，表明制造业生产活动加快，同时，生产相关的原材料库存量降幅收窄、用工景气收窄。12 月份，前期推出的各项经济政策继续落实发力，中央经济工作会议明确指出实施更加积极有为的宏观政策，有效提振市场信心。中美经贸磋商达成主要成果共识降低国际贸易不确定性，有利于持续修复和稳定企业生产预期，生产经营活动预期指数为55.5%，比上月上升2.4 个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强。
从行业看，受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数均升至60.0%以上高位景气区间，信心显著提升。
大型企业PMI 指数回到临界点以上，中型企业景气水平低位改善，小型企业有所回落。大型企业PMI 为50.8%，比上月上升1.5 个百分点，升至临界点以上；中型企业PMI 为49.8%，比上月上升0.9 个百分点，景气水平回升；小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.5 个百分点，景气水平有所回落。
12 月内外需求均有所修复
12 月新订单指数为50.8%，比上月上升1.6 个百分点，表明制造业市场需求景气有所改善。一方面，节前备货等因素带动释放市场需求，另一方面，两节前抢抓施工进度推动建筑业景气大幅改善，带动相关制造业需求。
展望明年一季度，“两重”“两新”政策有望从需求侧助力开门红。2026 年第一批625 亿元超长期特别国债资金已向地方提前下达，做好跨年度平稳衔接并覆盖元旦、春节等旺季消费需求。若超长期特别国债在“两新”领域有所退坡，则不排除在“两重”领域有所提升的可能性，积极扩大有效投资。
在中美经贸磋商持续推进的带动下，同时我国对拉美、非洲等非美国家出口是应对中美关税不确定性的重要支撑，12 月制造业出口稳定发展，新出口订单指数为49%，较上月上升1.4 个百分点。
12 月价格指数有所分化
12 月制造业原材料价格增势有所放缓，购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5 个百分点。高耗能行业和消费品制造业的购进价格指数分别较上月下降2.3 个和0.8个百分点，原因是部分重要基础原材料价格有所下行，带动相关产业原材料价格增势放缓。但装备制造业和高技术制造业由于关键原材料附加值相对较高，其价格仍保持较快上升态势。制造业产成品价格在需求释放的带动下趋稳运行，出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7 个百分点，连续2 个月上升。总体来看，12 月价格指数较上月有所分化，装备制造业和高技术制造业价格较快上升。
我们认为，随着需求趋稳回升，“反内卷”惩治恶性低价竞争，价格仍有回升空间。
但需要提示的是，上述两个价格指数的变化幅度或与实际通胀水平的波动幅度存 在差异，我们认为反内卷实践对于价格的提振趋于渐进节奏，广义价格的回升较难一蹴而就。整治内卷式竞争有助于推动产业链价格良性传导，促进制造业利润和效率提升，相关政策将不断优化市场竞争秩序，缓解供需矛盾，支撑价格运行在良性循环的轨道。
12 月非制造业景气度有所改善，建筑业重返扩张区间12 月份非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.7 个百分点，非制造业景气改善。结构上看，在中国非制造业PMI 各单项指数中，12 月新订单指数、存货指数、从业人员指数、供应商配送时间指数和业务活动预期指数较上月有所上升，新出口订单指数、在手订单指数、投入品价格指数和销售价格指数均有所回落。
第一，服务业商务活动指数改善但仍处于收缩区间，生产性服务业强于消费性服务业。电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快，但零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间。
第二，受部分南方省份近期气温偏高利于施工，以及两节临近企业抢抓施工进度等因素影响，建筑业商务活动指数改善明显，基建相关活动保持增长。建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2 个百分点。从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为57.4%，继续位于较高景气区间，表明建筑业企业对近期行业发展保持乐观。
12 月综合PMI 产出指数指向年末经济改善决胜全年，蓄力明年一季度开门红12 月综合PMI 产出指数为50.7%，比上月上升1.0 个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月扩张，结构上制造业景气高于非制造业景气。我们认为，在今年前期实际GDP 增速良好基础上，以及各行业进入年底收官冲刺阶段，同时也是政策落实和资金投放的重要节点，一方面，完成全年GDP 增速目标无忧，另一方面，蓄势待春归，为明年一季度开门红蓄势。
风险提示
国际大宗商品价格超预期波动；大国博弈强度超预期。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李超/潘高远 日期：2025-12-31
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