2025年12月PMI数据点评：中国经济“开门红”具备有利条件

　　事项：

    　　国家统计局发布2025 年12 月中国采购经理指数运行情况。

    　　平安观点：

    　　中国经济景气水平总体回升。12 月综合PMI 产出指数为50.7%，比上月上升1 个百分点。制造业、服务业和建筑业PMI 分别为50.1%、49.7%、52.8%，分别比上月上升0.9、0.2、3.2 个百分点，建筑业景气度回升尤为明显，已开始为明年上半年前置投资续力。近日，发改委会同财政部，已向地方提前下达2026 年第一批625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。

    　　中央经济工作会议积极定调下，制造业预期也呈现积极变化。综上，我们认为2026 年中国经济“开门红”具备一定有利条件。

    　　制造业PMI 时隔8 个月重返扩张区间，产需两端均较上月明显扩张。生产指数和新订单指数分别比上月上升1.7 个和1.6 个百分点，特别是新订单指数下半年以来首次升至扩张区间。新出口订单指数较上月上升1.4 个百分点，创4月以来最高，外需动能依然较强。生产经营活动预期指数比上月上升2.4 个百分点，制造业企业对市场发展信心也显著增强。主要原材料购进价格指数小幅回落0.5 个百分点，而出厂价格指数上升0.7 个百分点，二者运行有所收敛，或侧面反映出制造业“供强需弱”格局趋向改善。从原材料购进价格指数与PPI 环比的相关关系来看，12 月PMI 环比有望连续第五个月脱离负值，带动PPI 同比降幅略收窄至-2.1%到-2%。

    　　分行业看，所调查的21 个行业中有16 个行业PMI 较上月回升。农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子等行业生产指数和新订单指数均高于53%，产需两端加快释放；非金属矿物制品、黑色金属加工等行业两个指数均低于临界点，相关行业仍面临一定压力。受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数均升至高位景气区间。分大类看，高技术制造业景气度上升最为明显，PMI 为52.5%，比上月上升2.4 个百分点；装备制造业和消费品行业均重返扩张区间；高耗能行业收缩程度亦有减弱。分规模看，大型企业景气上行最为明显，PMI 重返扩张区间；而中型企业收缩程度减弱；小型企业景气程度仍有下降。

    　　受部分南方省份近期气温偏高，以及两节临近企业抢抓施工进度等因素影响，建筑业景气度明显回升。且建筑业企业对近期行业发展保持乐观，建筑业业务活动预期指数仍处于高位。注意到，12 月建筑业投入品价格指数上行1.1 个百分点，进入扩张区间，但销售价格指数下行1 个百分点，仍处收缩区间，二者分化或体现房地产、土木工程等下游价格仍支撑乏力。

    　　服务业景气度小幅回升，新兴生产性服务业增长较快。分行业看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于高位景气区间；而零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间。注意到，12 月服务业从业人员指数显著上升、建筑业从业人员指数低位下降，可能侧面反映出建筑业自动化水平的提升。

    　　风险提示：稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：钟正生/张璐 日期：2026-01-07

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