2025年12月宏观经济预测报告：预计2025年5%收官

　　生产：12 月规模以上工业增加值同比增长在5%左右，较11 月的4.8%略有回升。岁末企业冲刺生产目标，赶工效应推动工业生产增速或出现季节性回升。预计12 月汽车制造业增加值同比仍保持高增长，年末是车企传统的冲量期，厂商排产积极性极高。电子、通信设备及航空航天等高技术制造业继续保持较快增长，在中美科技博弈长期化的背景下，国产替代的逻辑持续强化，半导体、精密仪器等领域的生产基本不受宏观周期波动影响。与上述行业形成鲜明对比的是，传统偏重资产的行业持续低迷。黑色金属冶炼及压延加工、非金属矿物制品（水泥、玻璃）等行业的产出仍处于负增长或零增长边缘，相关行业PMI 在12 月继续位于收缩区间。

    　　消费：“双十二”或难以助力消费增速回升。12 月社零增速或进一步放慢，预计仅录得微弱的同比正增长。“双十二”购物节规模和影响远不及11 月的“双十一”，此前大力度折扣已提前透支了不少需求，消费者的购买力在年末有所趋缓。家用电器类消费在政策支持下继续成为亮点，多地开展的家电以旧换新补贴在年末持续发力，推动家电类产品销量保持高位。尽管汽车生产端火热，但零售端或相对低迷。乘联会预计，12 月狭义乘用车零售量同比下降12.7%，降幅比11 月扩大4.6 个百分点。线上消费增速同样显著降温，12 月前四周全国邮政快递揽收量同比仅增长约1.6%，在经历了“双十一”大量囤货之后，消费者在年末的购物热情明显回落，整体消费需求依然偏弱。

    　　固定资产投资：房地产拖累仍然明显。12 月固定资产投资增速预计仍然低迷，大概率延续疲弱态势。房地产市场表现仍然不佳，从销售端看，12月30 个重点城市新房成交面积同比大幅下降逾五成。房企年末加大供货力度带来销量环比明显增长，但相对于上年同期的高基数，仍难扭转同比大幅下滑的局面。销售回款持续不畅直接导致房企资金状况紧张，目前大部分房企仍将工作重心放在“保交楼”上而非投资扩张。基建投资预计维持低速运行，地方政府对于新项目的立项和开工依然谨慎，即便在年底亦未见明显发力迹象。制造业投资有望维持相对较高的增速，主要集中在设备更新和高技术产业扩产领域。但受制于整体需求不足和工业企业利润下滑，制造业企业的扩产意愿也受到一定制约。11 月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，企业盈利压力明显增大。尽管装备制造业和高技术制造业盈利表现相对较好，数字化转型和人工智能相关的投资持续推进，制造业投资的新动能支撑作用仍在，但扩张速度有所放缓。

    　　预计具体相关指标预测：12 月工业增加值同比约为5%，社零增速约为1.2%，固定资产投资增速约为-2%，出口和进口增速分别约为2%、-0.5%，CPI 和PPI 同比约为0.9%、-2.0%。一般公共预算收入累计同比约0.1%，一般公共预算支出累计同比约2.1%。

    　　风险提示：政策效果存在不确定性；关税政策存在不确定性。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张静静/张岸天/罗丹/张玉书/赵兴举 日期：2026-01-06

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