12月PMI数据点评：制造业PMI重回扩张区间 产需均大幅回暖
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2026-01-07 21:06:27
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事件：12 月制造业PMI 为50.1%，较上月上升0.9 个百分点；非制造业PMI 为50.2%，较上月上升0.7 个百分点，其中建筑业PMI 为52.8%，较上月上升3.2 个百分点；服务业PMI 为49.7%，较上月上升0.2 百分点。综合PMI 产出指数为50.7%，较上月上升1 个百分点。
12 月制造业PMI 时隔8 个月重回扩张区间。12 月制造业PMI 为50.1%，较上月上升0.9 个百分点，继今年3 月后再次回到荣枯线以上；“PMI 新订单-产成品库存”指数较上月上升0.7 个百分点至2.6%，生产动能连续两个月回升；12 月制造业PMI 表现高于季节性水平（2021-2024 年12 月制造业PMI 均值为49.1%）。
产需大幅改善，新订单和生产分项均处于荣枯线以上。12 月制造业PMI 产需均大幅改善，新订单和生产分项分别较上月上升1.6 和1.7 个百分点，“新订单-生产”指数较上月下降0.1 个百分点至-0.9%，供需缺口未见收敛。需求显著改善，新订单分项回升至扩张区间，12 月新订单分项较上月上升1.6 个百分点至50.8%，自今年6 月后首次回升至荣枯线以上，且表现大幅高于季节性（2021-2024 年12 月新订单分项均值为48.3%）。内外需均显著改善，本月新出口订单分项较上月上升1.4 个百分点，11月中美吉隆坡贸易谈判后全球贸易环境进入了一个相对平稳的缓和期，有利于外需回升；本月“新订单-新出口订单”差值为正且环比上升，表明本月内需回升幅度高于外需，双节备货和中央经济工作会议定调扩内需或是重要原因。生产端连续两月处于扩张区间，12 月生产分项较上月大幅上升1.7 个百分点至51.7%，且大幅高于季节性（2021-2024 年11 月生产分项均值为49.6%），表明需求回升和政策预期向好下企业生产扩张明显加快。产需同步回升下，制造业预期向好，生产经营活动预期分项较上月上升2.4 个百分点至55.5%，为近两年以来的最高水平。
原材料和产成品价格表现分化，库存呈现一定“补库”特征。从价格来看，12 月主要原材料购进价格较上月下降0.5 个百分点至53.1%，可能源于上月高位回调；出厂价格较上月上升0.7 个百分点至48.9%，连续两个月改善。原材料和产成品价格分化下，“原材料购进价格-出厂价格”收窄，有助于中下游企业利润改善。从库存来看，12 月原材料库存与产成品库存分项分别较上月上升0.5 和0.9 个百分点，原材料采购分项较上月大幅上升1.6 个百分点，需求延续改善、价格回暖下企业生产呈现一定的“补库”特征。
四大行业景气度均回升，高技术制造业表现亮眼。12 月高技术制造业、装备制造业、消费品行业、基础原材料行业PMI 均较上月回升，其中高技术制造业PMI 较上月大幅回升2.4 个百分点，连续11 个月处于荣枯线以上，其中生产指数上升至55%以上，新订单指数上升至接近54%的水平，显示高技术制造业市场供需较为旺盛；装备制造业和消费品行业PMI 分别较上月上升0.5 和1 个百分点，且双双回升至景气区间，前者彰显了我国高端制造的韧性，后者则印证了双节临近、消费市场回暖；基础原材料行业PMI 较上月上升0.5 个百分点，连续两个月回升，但仍处于荣枯线以下，煤炭、黑色金属和化工产品等重要生产资料市场价格下行是重要拖累。
大型制造业企业PMI 回升至景气区间，稳定发挥“压舱石”作用。12 月大型制造业企业PMI 较上月上升1.5 个百分点至50.8%，重回扩张区间，其中生产指数和新订单指数都较上月上升超过2 个百分点至52%以上，稳定发挥压舱石作用；中型制造业企业PMI 较上月上升0.9 个百分点至49.8%，为年内次高值；小型制造业企业PMI 较上月下降0.5 个百分点至48.6%。今年以来中小企业制造业PMI 持续处于收缩区间，表明经济下行时其受冲击更大。
内需回暖带动非制造业商务活动重回扩张区间。12 月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7 个百分点，重回扩张区间，且高于季节性（2021-2024 年12 月非制造业商务活动指数均值为49.2%）。其中，新订单分项较上月上升1.6 个百分点，而新出口订单则较上月下降0.4 个百分点，表明内需回暖是非制造业PMI 重回扩张区间的主要原因。
“两个5000 亿”落地带动建筑业PMI 大幅上升。12 月建筑业商务活动指数较上月大幅上升3.2 个百分点至52.8%，重回扩张区间，其中，新订单分项较上月上升1.3 个百分点，连续四个月边际回升，表明5000 亿新型政策性金融工具和5000 亿地方政府债务结存限额的政策效果正在持续释放，此外，部分南方省份近期气温偏高、两节临近企业抢抓施工进度等也是建筑业PMI 大幅上升的重要原因。但投入品价格分项较上月上升1.1 个百分点、销售价格分项较上月下降1 个百分点，需关注相关企业的盈利状况。尽管需求大幅改善，但投入品和销售价格分化下，业务活动预期分项边际下降0.5 个百分点。
服务业景气度小幅上升，但仍处于收缩区间。12 月服务业商务活动指数为49.7%，较上月上升0.2 个百分点。其中，新订单分项较上月上升1.7 个百分点，需求显著回暖，但投入品价格和销售价格分别环比下降0.4 和1.1 个百分点。分行业来看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快；零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，景气水平偏低。
整体来看，需求回暖、政策信号清晰有力带动下，12 月制造业PMI 回升至扩张区间，且供需均显著改善。12 月中央经济工作会议明确提出加大逆周期和跨周期调节力度，有效提振市场信心。需求方面，中美11 月吉隆坡经贸磋商后，全球贸易环境改善，外需得以释放，叠加两节备货需求提升，内需也有所回暖。需求拉动下，本月生产延续改善，且改善幅度边际扩大，反映出制造业企业市场预期向好，生产安排较为积极，企业库存变动也印证了这一点，本月企业原材料、产成品库存均上升，呈现出一定的“补库”特征。明年是“十五五”开局之年，预计政策将较为积极，继续支撑国内需求和生产改善。需求方面，12 月消费支持政策频出，2026 年“国补”细则出台，北京住房放松限购，同时个人出售不满2年住房增值税降低至3%，均有助于提振消费，同时，中央经济工作会议还要求制定实施城乡居民增收计划，预计明年居民消费有望回暖，重大项目及早落地和民生领域投资倾斜则有助于提振有效投资，此外，中美吉隆坡经贸磋商定调，叠加2026 年特朗普面临中期大选，相关政策或更加聚焦国内问题，预计2026 年外贸环境将相对平稳，叠加海外主要经济体宽财政、宽货币并行，外需将持续释放。生产方面，新动能发展下高技术制造业和装备制造业将继续维持增长韧性，“反内卷”则有助于出厂价格和利润改善。整体来看，供需支撑下2026 年制造业PMI 有望延续改善。但也要看到，当前我国居民和企业尚未走出“后疫情”范式，有效需求仍然较为疲弱；我国贸易顺差突破1 万亿美元，非美贸易摩擦将不断加剧；新动能培育和发展仍需时日，新兴产业领域也面临“内卷式”竞争，这些都对2026 年经济发展形成一定制约。 机构：中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员：赵皓月/汪苑晖/张堃/袁海霞 日期：2026-01-06
12 月制造业PMI 时隔8 个月重回扩张区间。12 月制造业PMI 为50.1%，较上月上升0.9 个百分点，继今年3 月后再次回到荣枯线以上；“PMI 新订单-产成品库存”指数较上月上升0.7 个百分点至2.6%，生产动能连续两个月回升；12 月制造业PMI 表现高于季节性水平（2021-2024 年12 月制造业PMI 均值为49.1%）。
产需大幅改善，新订单和生产分项均处于荣枯线以上。12 月制造业PMI 产需均大幅改善，新订单和生产分项分别较上月上升1.6 和1.7 个百分点，“新订单-生产”指数较上月下降0.1 个百分点至-0.9%，供需缺口未见收敛。需求显著改善，新订单分项回升至扩张区间，12 月新订单分项较上月上升1.6 个百分点至50.8%，自今年6 月后首次回升至荣枯线以上，且表现大幅高于季节性（2021-2024 年12 月新订单分项均值为48.3%）。内外需均显著改善，本月新出口订单分项较上月上升1.4 个百分点，11月中美吉隆坡贸易谈判后全球贸易环境进入了一个相对平稳的缓和期，有利于外需回升；本月“新订单-新出口订单”差值为正且环比上升，表明本月内需回升幅度高于外需，双节备货和中央经济工作会议定调扩内需或是重要原因。生产端连续两月处于扩张区间，12 月生产分项较上月大幅上升1.7 个百分点至51.7%，且大幅高于季节性（2021-2024 年11 月生产分项均值为49.6%），表明需求回升和政策预期向好下企业生产扩张明显加快。产需同步回升下，制造业预期向好，生产经营活动预期分项较上月上升2.4 个百分点至55.5%，为近两年以来的最高水平。
原材料和产成品价格表现分化，库存呈现一定“补库”特征。从价格来看，12 月主要原材料购进价格较上月下降0.5 个百分点至53.1%，可能源于上月高位回调；出厂价格较上月上升0.7 个百分点至48.9%，连续两个月改善。原材料和产成品价格分化下，“原材料购进价格-出厂价格”收窄，有助于中下游企业利润改善。从库存来看，12 月原材料库存与产成品库存分项分别较上月上升0.5 和0.9 个百分点，原材料采购分项较上月大幅上升1.6 个百分点，需求延续改善、价格回暖下企业生产呈现一定的“补库”特征。
四大行业景气度均回升，高技术制造业表现亮眼。12 月高技术制造业、装备制造业、消费品行业、基础原材料行业PMI 均较上月回升，其中高技术制造业PMI 较上月大幅回升2.4 个百分点，连续11 个月处于荣枯线以上，其中生产指数上升至55%以上，新订单指数上升至接近54%的水平，显示高技术制造业市场供需较为旺盛；装备制造业和消费品行业PMI 分别较上月上升0.5 和1 个百分点，且双双回升至景气区间，前者彰显了我国高端制造的韧性，后者则印证了双节临近、消费市场回暖；基础原材料行业PMI 较上月上升0.5 个百分点，连续两个月回升，但仍处于荣枯线以下，煤炭、黑色金属和化工产品等重要生产资料市场价格下行是重要拖累。
大型制造业企业PMI 回升至景气区间，稳定发挥“压舱石”作用。12 月大型制造业企业PMI 较上月上升1.5 个百分点至50.8%，重回扩张区间，其中生产指数和新订单指数都较上月上升超过2 个百分点至52%以上，稳定发挥压舱石作用；中型制造业企业PMI 较上月上升0.9 个百分点至49.8%，为年内次高值；小型制造业企业PMI 较上月下降0.5 个百分点至48.6%。今年以来中小企业制造业PMI 持续处于收缩区间，表明经济下行时其受冲击更大。
内需回暖带动非制造业商务活动重回扩张区间。12 月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7 个百分点，重回扩张区间，且高于季节性（2021-2024 年12 月非制造业商务活动指数均值为49.2%）。其中，新订单分项较上月上升1.6 个百分点，而新出口订单则较上月下降0.4 个百分点，表明内需回暖是非制造业PMI 重回扩张区间的主要原因。
“两个5000 亿”落地带动建筑业PMI 大幅上升。12 月建筑业商务活动指数较上月大幅上升3.2 个百分点至52.8%，重回扩张区间，其中，新订单分项较上月上升1.3 个百分点，连续四个月边际回升，表明5000 亿新型政策性金融工具和5000 亿地方政府债务结存限额的政策效果正在持续释放，此外，部分南方省份近期气温偏高、两节临近企业抢抓施工进度等也是建筑业PMI 大幅上升的重要原因。但投入品价格分项较上月上升1.1 个百分点、销售价格分项较上月下降1 个百分点，需关注相关企业的盈利状况。尽管需求大幅改善，但投入品和销售价格分化下，业务活动预期分项边际下降0.5 个百分点。
服务业景气度小幅上升，但仍处于收缩区间。12 月服务业商务活动指数为49.7%，较上月上升0.2 个百分点。其中，新订单分项较上月上升1.7 个百分点，需求显著回暖，但投入品价格和销售价格分别环比下降0.4 和1.1 个百分点。分行业来看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快；零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，景气水平偏低。
整体来看，需求回暖、政策信号清晰有力带动下，12 月制造业PMI 回升至扩张区间，且供需均显著改善。12 月中央经济工作会议明确提出加大逆周期和跨周期调节力度，有效提振市场信心。需求方面，中美11 月吉隆坡经贸磋商后，全球贸易环境改善，外需得以释放，叠加两节备货需求提升，内需也有所回暖。需求拉动下，本月生产延续改善，且改善幅度边际扩大，反映出制造业企业市场预期向好，生产安排较为积极，企业库存变动也印证了这一点，本月企业原材料、产成品库存均上升，呈现出一定的“补库”特征。明年是“十五五”开局之年，预计政策将较为积极，继续支撑国内需求和生产改善。需求方面，12 月消费支持政策频出，2026 年“国补”细则出台，北京住房放松限购，同时个人出售不满2年住房增值税降低至3%，均有助于提振消费，同时，中央经济工作会议还要求制定实施城乡居民增收计划，预计明年居民消费有望回暖，重大项目及早落地和民生领域投资倾斜则有助于提振有效投资，此外，中美吉隆坡经贸磋商定调，叠加2026 年特朗普面临中期大选，相关政策或更加聚焦国内问题，预计2026 年外贸环境将相对平稳，叠加海外主要经济体宽财政、宽货币并行，外需将持续释放。生产方面，新动能发展下高技术制造业和装备制造业将继续维持增长韧性，“反内卷”则有助于出厂价格和利润改善。整体来看，供需支撑下2026 年制造业PMI 有望延续改善。但也要看到，当前我国居民和企业尚未走出“后疫情”范式，有效需求仍然较为疲弱；我国贸易顺差突破1 万亿美元，非美贸易摩擦将不断加剧；新动能培育和发展仍需时日，新兴产业领域也面临“内卷式”竞争，这些都对2026 年经济发展形成一定制约。 机构：中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员：赵皓月/汪苑晖/张堃/袁海霞 日期：2026-01-06
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