金融产品深度报告：ETF 2025年12月复盘及2026年1月展望

　　市场表现回顾：

    　　走势复盘：自2025 年12 月1 日至2026 年1 月2 日，恒生科技指数整体呈“震荡下探，月中触底，2025 年末修复并在2026 年初加速反弹”的运行格局，区间累计上涨1.62%，成交额约11290 亿元。节奏上，月初指数延续偏弱基调震荡回落；月中波动加大并在低位完成阶段性整理；12 月下旬整体企稳修复但动能偏克制；进入1 月初风险偏好回升，指数明显反弹，带动区间收益转正。

    　　估值分析：截至2026 年1 月2 日，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为23.80 倍，位于指数成立以来（2020 年7 月27 日至2026 年1 月2日）的36.40%历史分位数，处于历史估值相对低位。

    　　技术分析：截至2026 年1 月2 日，恒生科技指数风险度TR 为-0.41，处于低位区间，代表风险释放较为充分，当前点位的风险收益比相对更友好。趋势维度方面，济安线系统显示快线仍位于慢线下方，但两者距离进一步收敛，表明空方动能趋缓，指数处于局部底左侧并具备上行修复的基础。筹码分布方面，当前筹码大致呈低位单主峰结构，且收盘价仍位于筹码主峰下方紧邻位置，这意味着指数一旦回升至筹码峰附近，可能面临的抛压相对可控，更利于“震荡上行、修复抬升”的运行节奏。

    　　整体来看，指数具备左侧关注价值，短期可能以震荡上行为主；若后续量能配合并有效站上筹码主峰区，上行修复空间有望进一步打开。

    　　事件驱动盘点：

    　　宏观层面：宏观主线仍在“利率路径预期”与“数据能见度”之间摇摆。

    　　国内11 月PMI 回升、CPI/核心CPI 改善，释放修复信号；海外美国就业走弱叠加数据扰动，推动美元与美债利率波动，进而影响港股科技估值与风险偏好。

    　　政策层面：政策端对风险偏好形成支撑。中央经济工作会议明确2026 年稳增长与支持方向，叠加MLF 操作与利率稳定预期，缓和市场对流动性收紧的担忧；海外FOMC 释放降息信号，但后续路径仍影响美债利率与美元，成为港股科技的重要外部定价变量。

    　　行业层面：行业催化在2025 年末至2026 年初集中体现。电商年终大促延长促销周期、强化平台侧交易景气预期；AI 与半导体链条在1 月初出现情绪催化，带动资金对科技主线关注度抬升并放大短期弹性；游戏版号常态化发放对内容板块形成边际支撑。

    　　指数后市展望：

    　　关键事件前瞻：若1 月美国非农、CPI/PCE 与GDP 等数据偏弱，降息预期升温、美元与美债利率回落，利好港股科技估值修复；若数据偏强，降息预期降温、美元与美债利率走强，港股流动性与估值弹性或受约束。

    　　指数走势展望：预计2026 年1 月恒生科技在“春季躁动”预期与资金抢跑带动下，整体以震荡上行为主；若外资回流并伴随成交量改善，上行动能有望增强，事件窗口期波动可能相对放大。

    　　相关ETF 产品：华夏恒生科技ETF(513180)紧密跟踪恒生科技指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。截至2026 年1 月2 日，该基金总市值达489.50 亿元，当日成交额29.07 亿元。

    　　风险提示：

    　　1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：芦哲/唐遥衎 日期：2026-01-05

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