中国经济高频观察：复工表现分化

　　平安观点：

    　　本周人员复工有所提速，但建筑工地复工仍偏慢，一定程度上拖累原材料产需。中下游汽车、纺织等生产较快恢复，继续受到“抢出口”因素的支撑。

    　　1. 复工客流边际提速。春运方面，本周（截至正月十七）交通运输部统计的跨区域人员流动量同比增速为14.9%，增速高于复工初期及返乡阶段，这在百度迁徙指数中也有体现。同时，地铁方面，本周二线城市地铁客运量较1 月上旬高2.7%；一线城市地铁客运量较1 月上旬回落4.0%，存在拖累。

    　　2. 建筑工地复工进度弱于去年同期。据百年建筑调研，截至2 月6 日（农历正月初九），全国工地开复工率、劳务上工率、资金到位率分别为23.5%、27.5%和35.0%，分别较去年节后第一期调研低16.4、10.6 和6.6 个百分点。水泥出库量较去年农历同期低近两成。2 月5 日-2 月11 日，全国水泥出库量农历同比下降17.24%；基建水泥直供量农历同比下降18.18%。

    　　3. 中下游汽车纺织生产恢复较快，原材料弱修复。钢铁方面，本周板材产量较快反弹，表观需求高于去年农历同期；钢铁建材产量基本持平上周，地产基建实物工作量拖累其表观需求。水泥方面，本周水泥熟料产能利用率季节性恢复，但绝对水平弱于去年农历同期年。化工品方面，沥青生产农历同比增速较节前提升，而纯碱、甲醇、纯苯、聚氯乙烯等农历同比增速较节前回落。

    　　中下游方面，纺织和汽车生产较快恢复，涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎、汽车轮胎全钢胎等开工率环比反弹，农历同比增速较节前回升。排产方面，2 月锂电排产同比较快增长，三大白电排产同比提速，光伏组件复产较慢。春节假期期间，水泥出库量较去年农历同期下滑。

    　　地产：新房销售低于去年农历同期，二手房维持较快增长。新房方面，本周61 个样本城市新房日均成交面积农历同比回落14.0%，较上周低9.9 个百分点。分城市能级看，本周仅一线城市新房销售农历同比正增长，二线及以下城市新房销售弱于去年农历同期。二手房方面，本周15 个样本城市二手房日均面积农历同比增长34.4%，保持较快增长。

    　　内需：电影票房表现较好。1）据乘联会统计，2 月1-9 日，乘用车市场零售同比下降31%，今年以来累计同比下降15%。2）本周全国电影日均票房收入约6.8 亿元，远高于去年农历同期的2.1 亿元。3）据产业在线统计，截至1 月31 日，近四周主要家电零售额同比增长-19.4%，受春节错位扰动。

    　　外需：1）运价进一步回落，本周中国出口集装箱运价下跌6.0%，通往主要区域的航线运价均有回落。2）截至2 月9 日当周，港口集装箱（外贸占比约5 成）吞吐量较农历同期同比增长21.3%；国际货运航班（涉及跨境电商）班次农历同比增长10.7%，增速较节前回落；港口累计完成货物（外贸占比约3 成）吞吐量农历同比减少2.7%，表现弱于节前。港口集装箱吞吐量的较快增长表明“抢出口”在延续，国际货运航班需求受到美国小额包裹免税政策的影响，而货物吞吐量更多受内需恢复节奏的拖累。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。