投资策略周报：“中国资产重估”正当时 聚焦“新质牛”主线

　　市场回顾：本周 A、H 科技股经历短暂回调后再次上攻，恒生科技指数领涨全球主要股指，而美股三大股指均呈现调整。A 股市场方面，本周小盘、成长风格领涨，中证2000 指数涨5%；一级行业方面，本周有色金属、国防军工、计算机指数涨幅居前。大宗商品方面，本周贵金属、基本金属价格上涨，原油价格下跌。外汇方面，市场对美联储降息预期提升，美元指数快速下行至104 点下方，非美货币走强。

    　　市场展望：“中国资产重估”正当时，聚焦“新质牛”主线。今年2 月以来，国内大模型、机器人等领域的科技突破是催化本轮科技行情的核心因素。经过前期上涨，市场对科技交易拥挤度的讨论上升，但从中美估值对比来看，当前中国科技指数估值仍有提升空间，“中国资产重估”尚未结束。政策层面，今年政策对稳资产价格的重视程度提升，稳股市楼市不仅关系到消费者的财富效应，更是有助提振全球投资者对中国资产的信心；产业层面，科创政策支持叠加中国AI+产业应用不断落地，支撑科技行情的持续；资金层面，今年中长期资金入市空间可观，有望从资金结构、市场投资理念、上市公司估值等多个维度，重塑中国资本市场的格局，不断提高中国资产的吸引力。以下几个方面是近期市场关注的重点：

    　　1）政府工作报告整体基调符合市场预期，并首次把稳住楼市股市写进经济社会发展总体要求，表明今年政策更重视稳定资产价格。政府工作报告首次把“稳住楼市股市”写进经济社会发展总体要求，是当前全球经济形势复杂多变的背景下的积极回应，表明今年政策更重视稳定资产价格。房地产是我国居民当前最大的资产类别，股市则关系到投资者的财富效应，在经历了前期的市场波动后，政策对楼市和股市的强有力呵护，有助于推动资产价格温和回升，提振全球投资者对中国资产的信心。

    　　2）经济主题记者会“科技含量”提升，体现政策对科技创新领域的支持。今年政府工作报告中，“因地制宜发展新质生产力”列为2025 年第二大任务，并具体提到了商业航天、低空经济、生物制造、量子科技、具身智能、6G等新兴产业和未来产业。3 月6 日经济主题记者会上对科技的关注度也明显提升，证监会主席吴清提到，证监会始终高度重视支持科技创新，不断提升资本市场的“科技含量”；国家发改委主任提及将设立国家创业投资引导基金，通过市场化方式投向科技型企业；央行行长表示将创新推出债券市场“科技板”，优化科技创新和技术改造再贷款政策等。

    　　3）政策发力推动中长期资金入市，有助提升中国股市吸引力。去年9 月和今年1 月，监管层分别出台了推动中长期资金入市的指导意见和实施方案，今年政府工作报告再次强调大力推动中长期资金入市。证监会主席吴清在经济主题记者会指出，下一步将逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点。去年9 月以来，各类中长期资金持有A 股流通市值增幅达到22%，体现了中长期资金保值增值和资本市场健康发展的良性互动，后续A 股中长期资金占比提升空间仍然可观。可以预见，中长期资金的持续涌入，将从资金结构、市场投资理念、上市公司估值等多个维度，重塑中国资本市场的格局，不断提高中国资产的吸引力。

    　　4）相比美股市场，当前中国科技指数估值仍有提升空间。今年2 月以来，国内在大模型、机器人等领域的科技突破是催化本轮中国资产重估的核心因素，自此中美科技资产走势出现分化，美股“七姐妹”承压下行，资金涌入中国科技股。2 月至今，恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数、创业板指分别上涨28%、14%和7%，纳斯达克指数则下跌7%。经过一个多月的上涨，市场对科技交易拥挤度的讨论上升。但从横向比较来看，当前恒生科技、中国金龙指数、创业板指市盈率分别为25 倍、24 倍、34 倍，仍低于纳斯达克指数（40 倍）；从纵向比较来看，恒生科技和创业板指位于近三年中位数附近，显示出中国科技资产尚未走到明显过热。

    　　行业配置上，聚焦科技产业趋势下的“新质牛”资产主线，关注：AI+（AI 应用、人形机器人、智能驾驶、智能穿戴、国产算力）、低空经济、国产替代等。

    　　风险提示：宏观经济超预期波动，海外流动性风险，地缘政治风险等。