珠海冠宇(688772)

　　投资要点

　　事件：2024年7月9日，公司发布公告，基于消费电池客户的需求和公司完善海外产业布局的需要，公司在马来西亚的全资子公司优尼思科技马来西亚有限公司拟投资建设马来西亚冠宇电池新能源项目，总投资额预计不超过人民币20亿元。

　　海外产业布局稳步推进。公司在马来西亚的全资子公司优尼思科技马来西亚有限公司拟投资建设马来西亚冠宇电池新能源项目，用于生产笔记本、平板、手机电池等消费类电池产品，总投资额预计不超过20亿元，预计项目建设周期2-3年。该项目有望助力国际市场的开拓，进一步完善公司全球化的布局。

　　消费电池为公司核心业务。财务数据方面，公司2023年实现营业收入114.46亿元，同比增长4.3%；归母净利润3.44亿元，同比增长278%。公司业务主要包含消费电池业务和动储电池业务，消费电池业务2023年实现收入104.80亿元，收入占比约91.6%；2023年动力电池业务收入5.48亿元，占比4.8%，目前处于起步阶段。2024Q1实现营业收入25.49亿元，同比增长7.2%，环比下滑12.3%；归母净利润0.10亿元，去年同期为-1.40亿元、同比扭亏，环比下滑81.7%。2024Q1毛利率24.66%，同比+6.0pct，环比-1.8pct。净利率-1.43%，同比+5.4pct，环比-1.5pct。

　　消费电池业务增长潜力大。消费类电池目前为公司核心产品，包含笔电电池、手机电池等。根据TechnoSystemsResearch统计，2023年公司在笔记本电脑及平板电脑锂电池市场占有率为31.10%，并且不断扩大在现有客户如惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等笔记本电脑和平板电脑厂商中的供货份额。随着AIPC产品的推出，公司笔电类电池出货量有望进一步提升。手机电池上，公司与现有客户华为、荣耀、小米、OPPO、vivo、联想、中兴等智能手机厂商持续开展深度合作，并于2023年开始供应苹果手机电池。随着头部客户的产品放量和公司供应占比的提升，公司手机类电池市场份额有望逐步提升。同时，因iPhone16新增AppleIntelligence功能，预计其出货量同比增幅较大，有望带动公司手机电池出货量快速增长。

　　低压锂电池有望成为公司第二成长曲线。公司动储电池业务包含汽车低压电池、行业无人机电池、家庭储能电池、电动摩托车电池等。公司汽车低压锂电池产品在安全性、低温性能、寿命等方面，取得突破成果，性能卓越，表现优异，此前已获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外知名车企多个车型项目定点函，在全球领先车企中的认可度持续提升。根据公司4月8日公告，公司收到Stellantis定点通知，将为Stellantis供应12V汽车低压锂电池，公司正式进入Stellantis供应链。根据公司6月17日公告，珠海冠宇获得通用汽车GeneralMotorsLLC12V锂电全球定点的通知，将为其供应12V汽车低压锂电池，供应其全球车型。在汽车电动化和智能化转型的大浪潮下，低压锂电池替代铅酸电池大势所趋，公司将聚焦汽车低压电池，力争成为汽车低压锂电池领域头部企业。

　　投资建议：公司为消费电池龙头企业，消费电池业务潜力大，客户结构优异，且低压锂电池有望成为公司第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.82亿元、9.95亿元和15.60亿元，对应的PE分别是31.3、18.3、11.7倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期等。