投资要点

　　内需：轨交客运与货运内需扩大，创历史同期新高。1）客运方面：2024年H1全国铁路累计发送旅客20.96亿人次，旅客周转量完成7779.52亿人公里，创下历史同期新高。目前，我国铁路旅客发送量和周转量等指标稳居世界首位。2）货运方面：2024年6月，国家铁路发送货物3.32亿吨，完成货运周转量2665亿吨公里，创历史同期新高。货运量超过世界排名第二位、第三位的美国、俄罗斯货运量总和。

　　设备更新：中央及地方重视铁路建设，铁路投资持续攀升。1）政策进展：国务院发行《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，支持市政基础设施领域和交通运输设备更新，铁路建设或为此次更新换代的受益者。2）投资方面，2024上半年全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高。在此背景下，我国新线顺利开通运营，在建项目有序推进，铁路景气度有望延续。

　　出海：泛亚铁路全链条出海，打开新增长空间。中国中车作为中国轨道交通装备制造龙头，深耕亚洲迈足欧洲，带动中国高铁出海，完成雅万高铁、匈塞铁路、越南双安等项目。出海订单方面，2023年国际业务新签订单约584亿元，创造了近7年来海外签约额最高值。2024Q1，公司出海业务景气度延续，已签订项目包括和莫桑比克、利伯维尔、安哥拉某公司等合作。

　　投资建议：内需端，2024年上半年我国客运及货运创历史新高，轨交景气度持续攀升；政策端，国务院发行《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等文件，全力助资我国轨交行业长期发展，2024H1铁路固定资产投资创历史同期新高；出海端，国内轨交领军企业，泛亚铁路全链条出海进展顺利，有望打开新增长空间，轨交电气化和信息化有望成为轨交行业重点投向，建议关注：交大思诺、唐源电气、鼎汉技术、辉煌科技、思维列控等。

　　风险提示：政策实施不及预期风险；行业竞争加剧风险；铁路装备招标不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中泰证券 孙行臻