投资要点：

　　月度回顾：2024年6月，食品饮料板块受宏观经济数据及板块核心标的事件等影响，延续弱势大幅调整，食品饮料（申万）指数本月下跌11.78%，跑输沪深300指数8.48个百分点。从个股表现来看，市场没有特别明确的进攻方向，属于无差别下跌。资金面来看，6月份北向资金整体转向，食品饮料板块再次迎来大幅净流出，净流出金额高达223.5亿。估值来看，食品饮料行业的PE（TTM）为19.47，为2015年以来的最低水位。

　　经济数据跟踪：1）居民收入和支出情况：维持稳健增长，增长中枢或下移至中个位数。2024年上半年，全国居民人均可支配收入20733元，同比增长5.4%，扣除价格因素，实际增长5.3%，五年CAGR为4.87%。全国居民人均消费支出13601元，比上年同期名义增长6.8%，扣除价格因素影响，实际增长6.7%，五年CAGR为4.27%。2）6月社零数据：有效需求不足，再次低于预期。6月份，社会消费品零售总额为40732亿元，同比增长2.0%，低于市场预期（+4.0%），前值+3.7%；五年CAGR为3.6%，与5月份持平；三年CAGR为2.7%，较5月下滑0.2pct。数据不及预期的主要原因推测为：年中大促线上销售不及预期；年中大促开始时点提前，导致消费前置；汽车消费有所拖累。3）6月CPI数据：同比连续5个月温和上涨，环比依旧偏弱。CPI当月同比增长0.2%，较5月回落0.1个百分点，实现连续5个月正增长，环比继续下降。食品仍处于季节性低位，猪价大幅上涨。

　　投资建议：宏观经济面上，经济数据均表现较弱，社零数据和CPI数据持续低于预期。这均反映出当前经济运行中困难挑战增多，特别是国内有效需求不足的问题比较突出，预计消费将继续处于缓慢且曲折的复苏阶段。从政策端来看，“消费品以旧换新”及房地产等政策对居民消费增长起到了一定的“催化”作用，但效果不够理想，仍等待更强有力的经济政策。从居民端来看，居民持续下调对未来的预期。5月份消费者信心指数86.4，为23年以来最低值（2023年6月和2023年7月均为86.4），分项来看，就业指数历史新低，为74；收入指数历史第二低，为93.2；消费意愿为91.9，疫情后呈曲折往上态势。资金面上，北向资金退潮，结束前期的持续净流入态势，对本就脆弱的市场也形成一定冲击。行业动态上，高端白酒茅台批价在端午节后出现阶段性大幅波动后逐步企稳回升至常态水平，对板块情绪触底企稳有一定助力作用。目前，市场情绪波动较大，资金跷跷板效应明显，消费板块仍处于预期低、情绪差的阶段，经历了上个月的大幅调整后食品饮料板块估值来到2015年以来的最底部区域。从目前披露的中报预告来看，大部分公司确实受到经济周期波动影响，二季度业绩较弱，但也有部分公司收入和利润均迎来高增，表现亮眼。因此，维持行业“同步大市”评级，短期建议集中关注业绩确定性强，估值具备的标的。中长期的选股方向有：1）估值底部的绝对细分龙头，以时间换空间，建议关注白酒龙头贵州茅台等，旺季到来的啤酒行业龙头青岛啤酒；2）高股息标的做防御，建议关注养元饮品、伊利股份等；3）成长性标的看估值切换，建议关注休闲零食板块劲仔食品、盐津铺子等、饮品板块的东鹏饮料等、保健品板块东阿阿胶、仙乐健康等；4）成本改善型标的，建议关注安琪酵母、中炬高新等。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题等。

财信证券 黄静