核心观点

　　人工智能动态： 1） 产品应用： 腾讯智影小程序上线 AI 视频功能， 限时免费一键生成日漫风格的风格化视频； 三星 One UI 6.1.1 引入“手稿到图像”等 AI 功能； 蚂蚁集团推出 EchoMimic， 实现自动对口型视频技术； 百度推出全新 AI 社交应用“文小言” ， 开启数字化交友新体验； 百度网盘推出 AI英语学习小程序“盘盘单词” ； 科大讯飞推出 Spark Pro-128K 大模型 API，助力复杂任务与内容创作； 微软 AI 设计应用全平台上线； 亚马逊 AI 购物助手 Rufus 全面上线； 谷歌 Gemini 推出新功能， 全面增强用户体验谷歌。

　　2） 底层技术： 阿里云通义千问开源两款语音基座模型； 微软推出SpreadsheetLLM： 专为电子表格设计的 AI 大语言模型； 谷歌推出 ProjectOscar 助力开源软件开发； OpenAI 发布全能小型 AI 模型 GPT-4o mini； 英伟达携手 Mistral AI 发布 Mistral-NeMo 大语言模型。

　　3） 行业政策： 德国法院裁定 AI 发明可获专利， 需人类列为发明人； 欧盟《人工智能法案》 8 月 1 日生效， 严格监管 AI 技术应用； 美参议员提出 COPIED法案以打击深度伪造； Meta 因监管问题新 AI 模型在欧盟受限； 谷歌等 14 家公司组建安全 AI 联盟。 。

　　投资建议： 港股互联网板块开启长期基本面修复行情。 ①估值角度凸显价值洼地属性： 月初我们汇总港股互联网公司扣除现金、 短期投资的估值， 相关标的估值在 24 年 PE 15x 左右水平， 相比较美股纳斯达克 24年 PE 24x， 港股互联网板块进入到深度价值区域， 投资价值凸显。 ②资金配置角度： 外资长线资金积极加仓带动南向资金流入， 持续推动上涨。③公司经营与回报方面： 年初以来各家如阿里、 美团、 字节在收缩不必要的投入， 利润率压力预计有所缓和。 同时也在增加股东回报， 比如腾讯、 美团等持续大额回购。 ④国内经济政策方面： 近期地产政策持续松绑、 货币利率政策进一步宽松， 国内整体仍处于经济复苏阶段， 政策支持持续推出， 有望对需求持续形成支撑。 综合以上因素， 继续坚定推荐恒生科技配置， 尤其是长期竞争格局清晰的腾讯、 短期边际变化明显的美团和京东集团、 AI 驱动增长的美图公司。

　　风险提示： 政策风险， 疫情反复的风险， 短视频行业竞争格局恶化的风险， 宏观经济下行风险， 游戏公司新产品不能如期上线或表现不及预期风险等。

国信证券 张伦可,陈淑媛