投资要点

　　上游：6月钒钛粉价格国内不同区域涨跌不一，其中攀西地区钒钛粉价格环比上涨0.03%，承德地区价格环比下跌4.45%；目前国内钢企盈利较差，在加上铁矿供给维持较高，铁矿价格下行对钒钛粉价格形成压制。5月攀枝花地区的钒钛粉价格领先下跌，导致本月价格下跌放缓。本月承德钒钛的高炉铁水产量环比增加带来钒渣供给改善。

　　中游：主要钒系列产品供给环比大幅收缩，供需矛盾有一定缓和，主要产品价格环比改善、有趋稳态势。其中23家样本企业五氧化二钒产量10334吨，环比减少3.83%；钒铁产量3410吨，环比增加5.9%；钒氮合金产量3637吨，环比下跌2.41%；偏钒酸铵产量1323吨，环比减少18.88%。价格上，五氧化二钒、钒铁、钒氮合金、偏钒酸铵环比上涨0.48%、1.27%、-0.38%、1.12%。整体来看，本月钒系产品供给缩量，粗钢产量环比增长，传统下游的供需矛盾有一定缓和。

　　需求端，钢铁需求环比有小幅改善，储能中标延续高景气度。6月日均粗钢产量300.32万吨，环比增加3.21%。尽管目前螺纹钢产量仍然处在低位，但周度产量在235万吨左右，环比5月有小幅改善。储能端，根据统计6月4小时长时储能中标项目合计容量为3100MWH，环比增加2.65%；储能整体需求仍然旺盛。

　　投资建议：6月国内主要钒系列产品供给出现收缩，再加上前期钒钛粉价格的下跌会对钒渣形成压制，钒产品成本偏弱、价格有趋稳态势，有利于钒制品毛利率改善。中长期下游需求仍然存在结构性分化，钒产品供给维持低位，将对利润将有较好支撑。

　　风险提示：储能项目投资不及预期，螺纹钢产量持续大幅减少，使得钒产品供大于求。

华宝证券 张锦,张后来