板块迎来超跌修复。前期市场对消费过于悲观板块跌幅较大，淡季数据惨淡是板块下跌的主要矛盾，消费税改革、茅台批价下跌等信息进一步强化了悲观情绪，线性想象后续会持续恶化，进而对行业2023、2024年业绩进行下调。在与投资者沟通过程中，我们能明显感受到市场的悲观，投资者预期很低，动辄基于片面跟踪数据对业绩指引进行下调，这种现象在2022年以来较为普遍。很多个股因此跌回年初位置，市场关于茅台估值的讨论也增加起来，如茅台VS长电。随着茅台批价企稳、消费税阶段性落地，市场对于内需的悲观情绪有所修复板块迎来反弹。

　　情绪的波动是常态，重点把握因为市场情绪极端演绎导致的分歧变大的行业和个股。在对于事物进行预测时，我们多喜欢用线性外推的简单推演方式，而企业运行存在其内在特征和增长惯性，因此在对产业预测时经常产生预期差。多年跟踪情况来看，市场多是将悲观或者乐观情绪线性强化，处于极其悲观或者极其乐观的状态。而企业经营、公司团队乃至品牌韧性都不会如此简单运行。如市场看到Q2淡季数据惨淡，会对Q3乃至未来几年线性悲观，加之股票市场的反身性，这种悲观情绪又得到强化。现在的食饮板块正处于这种状态，出现了很多存在较大分歧的行业和个股。

　　今年行业逻辑更多看供给端，是从容的应对导致份额提升或者厂商矛盾的缓解带来操盘效果的提升。而预期差的来源，更多看供给端是否能够切实解决行业问题，满足经销商和终端的短期利益诉求。市场会不断修正对于企业竞争力的判断，以泸州老窖为例，公司管理团队稳健、专业、战斗力强，但在批价表现承压时亦会引发市场质疑。市场更多是细节的调研然后推演整体，然后得出较为极端的结论。在下行或者上行期均容易出现此类现象。

　　投资策略：内需情绪修复，把握超跌个股。消费税阶段性落地、茅台批价稳定、业绩期板块表现稳健，食饮板块在超跌后存在反弹机会，更多把握超跌或者分歧较大个股。白酒：继续推荐区域酒，短期关注超跌标的。重点推荐五粮液、今世缘、古井贡酒、老白干酒、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台，关注金徽酒、伊力特等；啤酒：成本下行带动利润弹性，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；餐饮供应链：预期低、位置低，推荐中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，建议关注三全食品、宝立食品等；休闲零食：板块成长性仍在回调后估值有优势，推荐三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、好想你，同时推荐低估值、高分红、成本改善的洽洽食品；饮料：有成长有分红饮料各有看点，建议关注东鹏饮料、养元饮品、百润股份、香飘飘等。

　　风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。

国投证券 赵国防,胡家东,王尧,侯雅楠