核心提要

　　行业量价： ① 量， 2024年6月， 快递行业业务量同比增速（ 17.70%） ＞ 社会消费品零售额同比增速（ 2%） ＞ 实物网上零售额同比增速（ -1.39%） 。 快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差， 2024年快递小件化趋势加速， 催化快递包裹高速增长。 ② 价， 2024年6月， 行业单票收入为7.95元， 同比下降7.73%， 环比上升1.36%。 一方面， 快递小件化趋势下， 对快递行业单票收入产生影响； 另一方面， 步入淡季， 考虑各家快递公司对市占率均有诉求， 快递行业价格竞争延续。

　　区域量价： ① 量， 2024年6月， 一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为25.78%/34.77%/33.29%， 非产粮区业务量增速高于产粮区。 ② 价， 2024年6月， 一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-12.59%/-16.01%/-12.69%。 价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势： 1） 非产粮区业务量增速高于产粮区； 2） 产粮区多年竞争， 价格与利润空间已近极限； 3） 非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率， 有利于全网成本节降。

　　各公司量价： ① 量， 2024年6月， 圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+22.85%/+27.96%/+29.00%/+8.95%， 行业业务量同比增速为17.70%， 圆通速递、 韵达股份、 申通快递增速高于行业增速。 ② 价， 2024年6月， 圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入分别为2.25/2.00/2.01/15.77元， 环比分别+0.02/-0.03/0.00/ +0.52元。 步入淡季， 各快递公司价格环比基本持平。 圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-4.85%/-13.79%/-9.05%/-3.96%。温和价格竞争延续， 其中韵达股份与申通快递价格降幅相对较大， 主要受业务结构影响（ 轻小件占比提升） 。

　　投资建议： 优选龙头， 关注反转， 顺丰静待拐点。 头部企业管理阿尔法凸显， 业绩有望保持稳定， 鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会， 维持快递行业“推荐” 评级。

　　风险提示： 行业增速不及预期的风险、 价格战重启的风险、 管理改善不及预期的风险、 成本管控不及预期的风险、 加盟商爆仓的风险、 海外市场拓展具有不确定性的风险。

国海证券 祝玉波,张晋铭