投资要点:

　　美国或加剧对华出口限制，AI芯片自主可控势在必行

　　据7月17日彭博社，美国拜登政府或进一步限制日本京东电子、荷兰ASML等全球半导体公司向中国提供先进技术。美国政府或将考虑采取最严厉贸易限制措施，扩大实施“外国直接产品规则”（FDPR）。我们认为，在国际形势持续不明朗、AI+战略升级等背景下，我国加大发展AI芯片自主可控或将成为必然选择。

　　目前，NVIDIAH20是英伟达可在中国销售的符合美国规定的最高性

　　能的产品，预计5-6月已经开始规模化出货。我们认为，在当前我国AI战略加速推进，以及H20可供货窗口期，H20仍将有持续的需求，2024年或呈现H20和国产AI芯片出货量同步高增的景象。

　　国产AI芯片：加速升级迭代，开启万卡集群时代

　　据中商产业研究院，2024年中国AI芯片市场规模有望增长至2302亿元、同比+91%，其中，国产AI芯片市场空间广阔。厂商方面：华为海思、寒武纪、海光信息、燧原科技、摩尔线程、天数智芯等国产AI芯片持续迭代升级，推进万卡集群建设，阿里/百度等互联网厂加大发展自研芯片，优化卡间互联、集群建设、软件栈等能力，未来国产AI芯片有望实现从“能用”到“好用”。

　　国家发文推动智算中心建设，昇腾等国产芯片份额领先。2023年10月8日，工信部、网信办等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出2025年，算力规模超300EFLOPS，智算中心50个，智能算力占比达到35%。截至2023年的18个国家新一代人工智能创新发展试验区中，已有12个城市披露采用昇腾AI芯片，占比高达2/3。

　　AI服务器：积极推进多元异构，将受益于国产AI算力高增

　　AI服务器景气度持续提升。根据Gartner数据，2024Q1，大中华地区服务器出货量同比+30.3%；据中商产业研究院，2024年预计中国AI服务器出货量将达到42.1万台，景气度高增。据IDC，2023年，中国加速服务器下游客户中互联网占比近60%，金融、电信等行业增速领先。

　　我国服务器厂商积极推进多元异构算力，如浪潮信息、紫光股份等；百度、阿里等中国互联网厂商也开始转向“多芯片混合”策略。我们认为，多元异构、多芯混合策略的推动，将有利于缓解AI芯片供应链问题、降低对英伟达AI芯片的依赖，有望进一步驱动国内AI服务器市场增长。

　　行业评级及投资策略：在国际形势持续不明朗、AI+战略持续升级等背景下，我国发展AI芯片自主可控或将是大势所趋，国产AI芯片厂商加速迭代、推进万卡集群建设，或将驱动国产算力市场持续增长，维持对计算机行业“推荐”评级。

　　相关公司：1）AI芯片：寒武纪、海光信息、龙芯中科、景嘉微、英伟达、AMD、Intel；2）服务器：中科曙光、工业富联、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中国长城、协创数据、神州数码、烽火通信、拓维信息、软通动力、鸿海、纬创、广达、英业达、纬颖、超微电脑、戴尔、联想；3）服务器液冷：曙光数创、飞荣达、英维克、同方股份、申菱环境、高澜股份、网宿科技、奇鋐科技、双鸿、健策、VERTIV。4）光模块：新易盛、中际旭创、天孚通信、光迅科技、华工科技。5）数据中心：云赛智联、奥飞数据、光环新网、宝信软件、数据港、电科数字、世纪互联。

　　风险提示：宏观经济影响下游需求、大模型产业发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、相关公司业绩不及预期等，各公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。

国海证券 刘熹