投资要点

　　核心摘要：1、二十届三中全会《决定》金融政策论述符合预期，延续此前政策，对资本市场表述与“国九条”基本完全一致。2、预计严监管防风险的基调延续，通过政策落地见效来不断夯实市场底部。

　　二十届三中全会《决定》各项政策论述全面，符合预期。1、总体看，《决定》对金融的表述，延续此前政策基调。旨在通过深化改革，推动金融更好地服务实体经济；延续防风险、强监管，促进金融市场稳定和健康发展。2、对资本市场表述与“国九条”基本完全一致。3、制定金融法。强化监管责任和问责制度，加强央地协同，核心是筑牢防控系统性风险的金融稳定保障体系。4、优化国有金融资本管理体制，构建产业资本和金融资本“防火墙”，和去年末国资委强调央国企应聚焦主业基调一致。

　　“国九条”后系列政策分析。1、吴清主席陆家嘴论坛讲话。展现狠抓新“国九条”落地见效的决心，突出两严两强；发布“科八条”，引导投早、投小、投硬科技，服务新质生产力发展；鼓励现金分红、回购注销，推动上市公司提升价值；加强投资者保护，构建综合惩防体系。2、“科八条”主要内容及影响。强化科创板“硬科技”定位；优化发行承销及股债融资制度，大力支持并购重组，完善股权激励制度；完善交易机制，加强全链条监管，防范市场风险。3、围绕“国九条”系列政策落地。加强上市券商监管，强调功能性；减持新规发布，法律位阶提升，约束力增强，防范绕道减持；暂停转融券，逆周期调节呵护市场；程序化交易监管规定，实施差异化收费，减小高频交易对市场影响。

　　投资建议：二十届三中全会《决定》金融政策论述符合预期，对资本市场表述与“国九条”基本完全一致（《政策专题|新“国九条”的方法、目的、核心内容和影响——形成资本市场的全面有效治理》）；预计两严两强的基调延续，通过政策落地见效来不断夯实市场底部（《解读证监会最新文件：“两强两严，推市场高质量发展、建一流机构”》）。券商板块利润逐季走低，关注市场企稳带来业绩修复的机会，以及关注行业并购整合主线带来的投资机会（《综述与各业务分析丨券商24一季报：投行投资净利息承压，高基数下利润下滑三成》）。标的建议关注头部金融机构如中信、中金、银河、华泰、国君等，及区域特色中小机构如财通、东吴等。

　　风险提示：经济超预期下滑；政策推进不及预期；权益市场大幅波动。

中泰证券 蒋峤,戴志锋