核心观点

　　二十届三中全会深化体制改革，推动电价等制度改革，加快全国统一电力市场构建。第二十届三中全会于2024年7月15日至18日召开，会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。公用事业领域重点提到几点：①推进自然垄断行业改革，推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制。②推动价格改革，在构建全国统一大市场中，提到推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度，完善成品油定价机制。③加快规划建设新型能源体系，完善新能源消纳和调控政策措施。其中，作为全国统一大市场的重要组成部分，电力市场改革是三中全会备受关注的方向之一。自2015年电改9号文出台，启动新一轮电力体制改革以来，全国统一电力市场加快构建，全国电力市场化交易电量占全社会用电量比例，从2016年的不到17%上升到2023年的61.4%。我们认为，随着2024年7月国家发改委印发的《电力市场运行基本规则》正式实行，以及三中全会的召开，全国电力统一市场体系将继续加速，未来将进一步提升市场化占比。

　　《煤电低碳化改造建设行动方案（2024-2027年）》印发，煤电清洁低碳转型路径明确。2024年7月15日，国家发改委、国家能源局印发了《煤电低碳化改造建设行动方案（2024-2027年）》，统筹推进煤电机组低碳化改造和建设，助力实现双碳目标。从行动方案来看，一是明确了主要目标，其中到2025年首批煤电低碳化改造项目全部开工；二是提出了3种改造和建设方式，包括生物质掺烧、绿氨掺烧、碳捕集利用与封存；三是提出改造和建设要求；四是保障措施，包括加大资金支持力度，利用超长期特别国债等资金渠道对符合条件的煤电低碳化改造建设项目予以资金支持，以及强化政策支撑保障，优化电网运行调度等。我们认为，煤电的低碳化改造在发挥存量煤电效应的同时，还能够适应新型电力系统建设，助力能源绿色低碳转型。

　　投资建议

　　投资策略方面，我们认为随着电力市场改革的持续推进，以及电力行业清洁低碳转型，建议关注受益于今年来水偏丰的水电龙头公司长江电力，以及装机规模进一步扩大，具备成长性的核电板块，建议关注中国核电、中国广核等。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险带来用电量不及预期，双碳政策进度不及预期，电力市场化改革进度不及预期等。

上海证券 方晨