事件：7月25日，国家发展改革委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排总计约3000亿元超长期特别国债资金，用于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

　　家电以旧换新政策：对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。

　　以旧换新资金来源：国家发展改革委牵头，直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实第（三）、（四）、（五）、（七）、（八）、（九）条所列支持政策。家电属于第九条。支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央。

　　本轮支持力度相较2009年有所增强：2009年出台的以旧换新政策，补贴标准为新家电销售价格的10%，并且所涉及家电品类仅为5类（空调、冰箱、洗衣机、电脑、电视）。同时，首轮以旧换新资金的央地承担比例为8:2。相比之下，本轮政策补贴比例有所提升，所涉及品类也提升至8类，不仅涉及传统白电品类，更是囊括了厨电，总体来看，本轮政策的支持力度有所加强。

　　投资启示：自首轮家电支持性政策落实至今已过去约10-15年，与传统白电和厨电的更换周期一致，因此市面上存在大量待释放的更新换代需求（我们于今年1月发布的白电行业首次覆盖报告中已对目前三大传统白电的需求来源的比重进行了测算）。我们建议关注三大白电龙头美的集团（000333CH/买入）、海尔智家（600690CH/6690HK，买入）和格力电器（000651CH/买入），以及厨电行业龙头标的，如老板电器（002508CH/未评级）。

交银国际证券 谭星子