行业核心观点：

　　6月民航总周转量环比继续修复，国内航线进入自然增长阶段，国际航线较快修复，从6家航司运营数据来看，淡季国内航线供需环比有所下降，国际航线保持修复态势，进入暑运旺季，国内航线有望保持稳定增长、国际航线修复有望加快，上市航司业绩有望持续受益，维持行业“强于大市”评级。

　　投资要点：

　　6月国际航线供需环比持续提升，国内航线环比有所下降：2024年6月民航总周转量实现120.8亿吨公里，同比增长19.2%，环比增长1.3%，其中国内航线同比增长5.4%，国际航线增长58.3%。上半年民航总周转量同比增长32.32%，客运量实现3.5亿人次，同比增长23.5%，较1-5月增速进一步回落，较2019年同期增长9%，其中国际航线完成2967.3万人次，同比增长254.4%，客运规模恢复至2019年同期的81.7%。从上市航空公司数据角度来看，六家上市航空公司6月RPK和ASK同比分别变动+19.8%和+12.4%，环比变动+1%和-0.8%，其中国内航线环比变动-0.4%和-1.2%，国际航线环比变动+5.5%和+0.6%。

　　6家上市航司国内/国际航线客座率整体水平均有所抬升：1-6月民航客座率为82.2%，较1-5月提升0.2pct。从上市航空公司数据角度来看，六家上市航空公司6月客座率为82.9%,环比提升1.5pct，六家上市航空公司客座率环比均有所提升。六家上市航空公司国内航线客座率为84.2%，环比提升0.7pct，国际航线为79.6%，环比上升3.6pct。

　　6月六家上市航空公司运营飞机数量环比持平：截至6月末，六家上市航空公司运营飞机数量为3205架，较上年末增长1.2%，与上月持平，其中南方航空运营飞机数量减少3架、春秋和吉祥航空分别增加1架和2架，预计后续机队引入速度保持低速增长。

　　四大航司2024H1业绩预计大幅减亏，春秋和吉祥航空归母净利润预增:主要上市航司公告2024H1业绩预告，南航预计2024H1归母净利润亏损10.6-15.8亿元、东航预计亏损24-29亿元、海航预计亏损6-6.7亿元、国航预计亏损23-30亿元，同比均实现大幅减亏。春秋航空和吉祥航空预计2024H1归母净利润分别实现12.9-13.4亿元和4.5-5.5亿元，同比增速分别为54%-60%和620.99%-781.21%

　　风险因素：经济修复不及预期、国际航线修复不及预期、油价大幅波动、汇率大幅波动等。

万联证券 潘云娇