美国大选博弈和宏观经济担忧的悲观情绪对冲基本面利多。一方面，美国二季度GDP同比增长2.8%，超过了市场预期的2.0%、也高于前一季度的1.4%，同时通胀放缓，核心PCE物价指数二季度增速2.9%，较一季度的3.7%有所降低，两者影响下，当前市场预期9月降息节点不变；另一方面，本周原油、成品油持续去库，旺季下石油消费稳步上升，因此，基本面利多支撑行业表现坚挺。然而，美国总统大选的不确定性和对宏观经济的担忧对冲掉了利多影响，美国7月标普全球制造业PMI初值49.5、为2023年12月以来新低，低于预期的51.7和前值51.6，油价表现稍显焦灼。我们认为，在OPEC成员国依赖石油出口作为财政收入而对油价有较高诉求以及美国原油成本上行的驱动下，油价70美元/桶的底部相对明确，后续建议关注美国总统竞选进展和OPEC产量兑现情况。

　　美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格上涨。截至7月26日，美元指数收于104.33，周环比下降0.05个百分点。1）原油：截至7月26日，布伦特原油期货结算价为81.13美元/桶，周环比下跌1.82%；WTI期货结算价为77.16美元/桶，周环比下跌3.71%。2）天然气：截至7月26日，NYMEX天然气期货收盘价为1.99美元/百万英热单位，周环比下跌6.12%；东北亚LNG到岸价格为12.31美元/百万英热，周环比上涨1.45%。

　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至7月19日，美国原油产量1330万桶/日，周环比持平。截至7月19日，美国炼油厂日加工量为1641万桶/日，周环比下降52万桶/日。

　　美国原油库存下降，汽油库存下降。1）原油：截至7月19日，美国战略原油储备为37441万桶，周环比上升69万桶；商业原油库存为43649万桶，周环比下降374万桶。2）成品油：车用汽油库存为22742万桶，周环比下降557万桶；航空煤油库存为4688万桶，周环比上升12万桶；馏分燃料油库存为12531万桶，周环比下降275万桶。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪