建筑材料行业周报：弱现实+弱预期，基金重仓比例仍在历史低位
投资要点：
热点点评：弱现实+弱预期，Q2建筑材料行业基金重仓比例仍在历史低位。从全行业基金重仓比例来看，建筑材料行业Q2基金重仓比例为0.43%，位于31个行业中的第27位，从仓位变动情况来看，建筑材料行业基金重仓比例环比上升0.1pct，位于31个行业中的第13位，略有提升，但仍在历史低位。从底层原因看，当下行业正经历弱现实（行业拿地、销售、新开工、竣工面积仍处下行趋势，建材行业上市公司中报预计大范围承压）和弱预期（自上而下强调房地产发展新模式，对保障房和改善性住房做出重要指示，意味着过去纯投资驱动的模式将很难再现，V形底不可期，L形底或更具现实意义）的双重磨底阶段，传统赛道景气交易逻辑受挫；但我们仍需提示，在政策定力下，酝酿出的基本面底部或更具“久期”优势，耐心换来的是更为健康夯实的长期底部。
投资分析意见：重申“久期”思维，DCF为底，房地产政策期权为矛。我们认为，此轮地产底部特征已经愈加清晰，在房地产行业基本面经历了深度调整之后，目前居民资产负债表端的压力已经开始体现，4月底新表态以来，430、517、607等政策密集推出，政策思路由供给侧转为需求侧，去库存、稳房价决心明确。但同时，过去的纯投资刺激类反转或不值得期待，未来更具“久期”发展意义的“刚需性保障房+多样化改善性住房”有望成为产业链基本面交易底的主要支撑方向。在投资机会上，我们同样认为，在过去投资驱动下以2B为主交易赛道景气增速的PE定价模式将被逐步淘汰，优先实现以C端和二手房下游为主，并能够用DCF完成估值重塑的企业，是当下更值得关注的方向：1）类红利周期龙头，周期龙头DCF安全中枢清晰，建议关注海螺水泥、华新水泥、中国巨石；2）优先实现DCF重塑的消费建材龙头，本轮消费建材下跌趋势背后是老牌房地产供应链关系出清所带来的企业定价模式改变，即从PE定价向DCF定价转变，无法从基本面角度实现DCF估值重塑的企业在当下将难以受到投资者的青睐，建议关注优先实现估值重塑的消费建材龙头伟星新材、北新建材。此外，我们认为，确定性的景气赛道依然是能够带来超额收益的方向，当下A股景气赛道具备稀缺性，而专业工程公司若核心赛道增长夯实，随着近几年业务结构的出清，目前正逐步对冲和摆脱传统房地产、基建类业务的拖累，三张表拐点或将近，建议关注中国核建、中粮科工、上海港湾。
风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，房地产投资低于预期
华源证券 戴铭余,刘晓宁
