有色金属行业周报：美国GDP数据缓和衰退预期，工业金属价格震荡企稳
工业金属：美国GDP数据缓和衰退预期，工业金属震荡企稳国内来看，央行7月MLF操作中标利率2.30%，环比下降20bp，多家国有大行宣布下调存款利率。海外来看，美国7月标普全球制造业PMI初值49.5，创7个月新低，且低于预期的51.7，但服务业PMI初值56创28个月新高。欧元区7月制造业PMI初值45.6，环比下降触及七个月低点。美国二季度实际GDP年化季环比初值2.8%，高于市场预期的2%，市场对海外衰退预期有所缓和，工业金属在调整后逐渐震荡企稳。印度莫迪新政府首份预算案出炉，将提供2万亿卢比的一揽子计划来增加就业、刺激经济，新兴市场国家需求前景可期。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。
铜：国内社库持续去库，宏观压制铜价表现
本周LME铜收报9073美元/吨，较上周下跌2.34%，沪铜收报74150元/吨，较上周下跌3.17%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC6.38美元/吨，环比+0.63美元/吨。智利国有铜矿生产商Codelco上半年铜产量57.98万吨，同比-8.4%，主要受运营问题和天气因素影响。印尼铜矿产商Amman Mineral表示已收到12月底前出口铜精矿的许可证，获得了53.4万干吨的出口配额。需求端，国内主要大中型铜杆企业开工率为78.22%，环比+5.35pct，同比+18.49pct，周内精废价差下降，再生铜杆订单转移企业增多，精铜杆企业订单整体增加，大型企业去库后增加产线。库存方面，截至7月25日，铜国内社会库存35.75万吨，环比上周-1.76万吨持续去库。LME本周库存23.78万吨，环比上周+2.73%。
铝：铝线缆订单情况较好，铝价震荡下跌
本周LME铝收报2281美元/吨，较上周下跌2.94%，沪铝收报19250元/吨，较上周下跌1.86%。供给端，据SMM，北方地区晋豫铝土矿仍未有进一步复产消息，西南地区因贵州督察工作供应稍显偏紧，国内铝土矿价格波动不达。进口铝土矿仍维持长单供应为主，7月几内亚雨季影响逐渐显现，铝土矿发运量较前期有所减少。电解铝近期四川地区少量启槽复产，省内待复产产能复产量增加。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.2%，环比-0.1pct，同比-0.2pct，其中铝线缆开工率67.6%维持高位，头部企业生产状况坚挺。库存端，截至7月25日，电解铝锭社会总库存79万吨，环比去库0.7万吨。铝棒库存13.12万吨，环比去库0.95万吨。LME本周库存94.37万吨，环比上周-1.71%。
锡：供给稳定需求疲软，现货市场较为冷清
本周LME锡收报29675美元/吨，较上周下跌4.27%，沪锡收报247560元/吨，较上周下跌4.3%。供应端，据SMM，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业在开工率持稳于66.61%。近期印尼官员宣布正加快建设新的锡追踪系统，以增强对矿业活动的调控与监督能力。缅甸佤邦的禁矿问题仍难以解决，预计国内Q3锡矿进口量将维持敌敌畏。需求端，有色金属处在需求传统淡季，近期现货市场成交较为冷清。库存端，截止7月26日锡锭三地社会库存总量为13983吨，环比去库1448吨。LME本周库存0.46万吨，环比上周+0.99%。
锌：淡季需求一般，锌价下跌
本周LME锌收报2663美元/吨，较上周下跌4%，沪锌收报22600元/吨，较上周下跌3.62%。供应端，据SMM，锌矿加工费维持低位，矿端紧张态势仍未有缓解，火烧云预计年内产量12-15万金属吨。精炼锌进口亏损幅度收窄，进口窗口打开渐近，冶炼厂减产情况延续。需求端，镀锌、压铸和氧化锌本周开工率分别为58.28%、55.55%、53.90%，环比分别-0.89%、+0.86%、-0.73%，消费淡季下锌价回调对需求的提振效果有限，其中压铸锌合金受低价影响带动开工少量提升。库存端，截至7月25日，SMM七地锌锭库存总量为16.91万吨，较上周同期去库2.28万吨。LME本周库存24.24万吨，环比上周+0.86%。
能源金属：以旧换新持续推进，国内外储能需求前景广阔
锂：供应端挺价情绪缓解，锂价持续偏弱运行
本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为8.485万元/吨、7.91万元/吨，环比变动为-1.8%、-2.4%。据SMM，供给端，锂辉石挺价情绪有所减弱，近期拍卖价格对锂云母交易价格起到一定指导作用。6月国内锂精矿进口量约为52.24万实物吨，环比-7.7%，折合LCE当量约50492吨。需求端，材料厂目前长协及客供量能满足基本生产，在锂价走弱过程中，部分材料厂逢低买入。氢氧化锂下游正极材料和库存回归正常水平，需求小幅回暖，但市场成交情况较为清淡。
钴：需求寡淡，钴价略显僵持
本周电解钴、四氧化三钴价格分别为20.30万元/吨、12.35万元/吨，环比变动分别为0.0%、-0.4%。据SMM，供给端，电解钴维持产量增量，开工率维持高位，钴中间品市场货源集中度较高，部分贸易商有少量出货意愿。硫酸钴及氯化钴供给较为充足。需求端，电解钴终端需求承压，钴中间品散货采买原料意愿偏低，以长单为主，四氧化三钴周内市场询盘虽有，但多为抄底心态。
镍：下游需求一般，镍价弱稳运行
本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.715万元/吨、2.825万元/吨，较上周环比依次变动-2.9%、-0.9%。据SMM，供给端，第一量子位于赞比亚西北部的镍矿项目开始商业化生产，Q2产量6147吨，公司计划在2025年上半年完成冶炼厂建设。6月中国镍矿进口468.41万干湿吨，环比+1.6%，同比-11.4%。需求端，硫酸镍多数下游企业刚需采买需求逐步恢复，整体需求回暖，但对高价镍盐接受能力依然较弱。不锈钢社会库存去库存表现乏力，市场接单意愿不强。
稀土：东南亚进口预计将下降，轻稀土价格略有上涨
据中钨在线，本周国内稀土价格涨跌不一，轻稀土价格略有上涨，市场供需双方持续博弈。供给端，供应商成本支撑较强，提价意识升高，据SMM，缅甸地区矿山塌方风险增加，当地多个矿产已停采，预计9月恢复生产，东南亚稀土进口量将下降。需求端，下游生产企业询盘采购积极性较低。尽管下游需求目前表现疲软，但稀土下游产业，高技术制造业正持续推动产业的转型升级，特别是航空航天、电子信息等领域的快速增长，稀土材料需求具备增长潜力。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。
贵金属：市场消化降息预期，黄金价格震荡调整
本周COMEX黄金周五收盘价2385.7美元/盎司，下跌0.71%；COMEX白银收盘价28.07美元/盎司，下跌4.54%。美国7月标普全球制造业PMI初值49.5创7个月新低，且低于预期的51.7，但服务业PMI初值56创28个月新高。美国二季度实际GDP年化季环比初值2.8%，高于市场预期的2%，市场对海外衰退预期有所缓和。据FED Watch，截至7月26日，市场预期今年年内降息3次概率为56.9%，和上周概率基本持平，市场消化降息预期。另外周中10年期美债利率冲高回落，黄金价格震荡调整。随着大选、降息预期等利多因素兑现后，资金获利了结压力下，金价震荡调整。目前仍处在美联储降息前期，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现续创新高。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。
风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。
国投证券 覃晶晶,周古玥
