煤炭开采行业周报：动力煤基本面边际继续向好；高度重视低位煤炭股
投资要点:
动力煤产业链方面，边际继续向好，供应端弹性仍然较小，迎峰度夏期间日耗延续上涨，上周港口及电厂继续去库，在水电大幅冲击下，港口动力煤价格依然在850元/吨以上，煤价表现并不弱。焦煤产业链方面，下游焦化盈利较好、开工率处于高位，短期焦煤价格
窄幅波动为主。近期由于部分煤炭股业绩下修以及部分机构对煤炭价格采取观望态度，煤炭板块调整到较低位置，从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握煤炭板块价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会：（1）2024Q1业绩正增长，全年有望实现正增长标的：电投能源、晋控煤业等。（2）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源等。（3）煤电一体化标的：新集能源等。（4）低位冶金煤标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤等。
需求方面：迎峰度夏期间，日耗延续提升，截至7月25日，沿海八省电厂日耗为244.3万吨，周环比上升9.8万吨，内地17省电厂日耗为383.6万吨，周环比上升24.5万吨。港口方面：本周港口价格市场成交重心小幅上移，到周末价格走势趋稳，截至7月25日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现854元/吨，周环比上涨8元/吨。本周铁路发运量维持中位水平，港口调入略少于调出水平，港口库存小幅下滑，港口库存呈现下降，截至7月26日，环渤海九港库存为2531.8万吨，周环比下降19.7万吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，迎峰度夏期间下游日耗持续上升，刚需仍将逐步释放，本周北方及南方港口库存、以及电厂库存延续去化，市场底部有支撑。未来需要持续关注气温上升对日耗拉动情况、上游供应情况、水电发力情况以及进口波动情况等。
焦煤一周小结：产地方面，前期因会议停产的煤矿目前均已恢复正常生产，叠加主产地部分大矿继续提产，本周整体供应回升明显。需求方面，钢材价格震荡下跌，焦钢企业盈利能力一般，对高价煤抵触情绪较强，仍多维持按需采购，以消耗厂内焦煤库存为主。进口方面：海外远期现货供应充足，国际终端多暂缓采购打压澳煤价格，截至7月25日，峰景矿硬焦煤价格为235.9美元/吨，周环比下降10.3美元/吨，约折合国内到岸价为2065元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在2030元/吨。外蒙古方面，通关持续恢复，供应有所增加，截至7月25日，甘其毛都口岸平均通关量为1224车（七日平均值），周环比上升265车，但黑色系期货盘面下跌，钢材端持续走弱，下游拿货偏谨慎，口岸实际成交一般。整体来看，近期产地供应&蒙煤进口皆有所恢复，供给整体有所释放，对焦煤价格形成冲击。而本周随着原料煤价格下降，下游焦企盈利走阔，且当前焦化厂焦煤库存仍处相对低位，有望支撑开工率维持近期高位。此外，铁水产量也高位处震荡，刚需支撑仍较强，因此国内焦煤价格预计
短期内下跌有限。但当前钢材依旧疲弱，对需求形成一定压制，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。
焦炭一周小结：供应方面：由于近期原料煤价格下调，焦企盈利走阔，开工率高位震荡，截至7月26日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率73.26%，周环比下降0.5个pct。下游需求方面，高炉铁水高位稳定，但受螺纹新旧国标转换影响，钢材集中性抛售，叠加钢材正处消费淡季，下游钢材价格连续下行，或对焦炭价格形成压制。综合来看，短期内当前焦企利润尚可生产偏积极，下游钢厂铁水产量处于高位，且成材库存较低，整体供需并不宽松，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。
国海证券 陈晨,林国松
