核心观点

　　特斯拉 2024 年二季度营收环比增长 20%。 特斯拉发布 2024 年 Q2 财报， 24Q2实现营收 255.0 亿美元， 同环比+2.3%/+19.7%； 利润端看， 24Q2 公司毛利率18.0%， 同环比-0.2pct/+0.6pct， 24Q2 实现净利润（GAAP 下） 14.78 亿美元，同环比-45.3%/+30.9%； 汽车业务看， 24Q2 汽车板块毛利率 18.47%， 同比-0.76pct(若剔除碳积分影响， 24Q2 汽车销售毛利率同比-3.5pct） ， 环比-0.02pct(若剔除碳积分影响， 24Q2 汽车销售毛利率环比-1.7pct） 。

　　财报电话会核心内容梳理： 7 月 24 日清晨， 特斯拉召开 2024 年第二季度财报电话会， 结合财报整理以下核心要点： 1） 销量： 24 年销量会实现增长，且 Q3 销量环比提升； 2） 智驾： 24Q1 末 FSD BETA 累计行驶里程超 16 亿英里，V12 版本累计里程预估 6 亿英里左右， 后续将寻求监管部门（中国、 欧洲等）批准全自动驾驶功能， 年底有望有所突破； 3） 新车型： ①Cybertruck 今年年底有望实现盈利； ②低成本汽车计划推进中， 预计 25H1 开始生产(将利用现有平台） ； ③Robotaxi 将使用革命性“拆箱式” 车辆制造策略， 预计今年10 月亮相； ④Roadster 工程测试阶段基本完成， 有望 25 年生产； 4） 新工厂： 特斯拉墨西哥超级工厂的建设处于暂停状态， 在美国选举后继续推进。

　　关注（1） 特斯拉全球放量（Cybertruck 爬产、 新车型进展） ； （2） 智能驾驶技术和盈利模式创新创新（FSD 版本迭代与国内落地进展、 Robotaxi 进展等） ； （3） 特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。 展望 2024 年， 随降价、 改款驱动放量， 叠加 FSD 催化， 预计 2024 年特斯拉销量依旧有望实现一定增长。 同时叠加马斯克访华的催化， 我们认为有望提升 FSD 入华及潜在三期工厂落地的可能性及相关进展。 展望 25 年， 欧洲工厂爬产+Cybertruck放量+新一代车型量产， 及 Robotaxi 催化， 特斯拉车端有望开启新一轮成长周期。 盈利层面， 考虑到供应链瓶颈缓解， 平滑交付曲线等方案不断降本增效， 及后续制造&工艺层面优化升级， 特斯拉汽车业务盈利有望持续修复；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端， 及人形机器人顺利推进， 特斯拉全球竞争力有望持续上行。

　　长期看， 特斯拉有望打造一系列人工智能终端载体（智驾汽车、 机器人等） ，通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi 共享出行” 赋能新盈利模式。 软件上以 FSD 软件、 软件商城及订阅服务组合拳提高附加值， 以共享出行打开智能驾驶运用场景。 持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。

　　风险提示： 新车型进展不及预期、 经济波动风险、 中美政治风险

　　投资建议： 智驾推进、 新车周期、 机器人迭代三条主线， 持续推荐特斯拉产业链。 我们长期看好特斯拉电动车、 储能及能源业务、 机器人业务的发展前景， 推荐特斯拉产业链核心标的拓普集团、 三花智控、 新泉股份、双环传动、 银轮股份、 爱柯迪、 精锻科技、 旭升集团等。

国信证券 唐旭霞,孙树林