爱马仕发布上半年财报，亚太市场二季度增长放缓。24年上半年，集团实现收入75亿欧元，同比增长15%，按即时汇率同比增长12%，超过分析师预期的74.5亿欧元，经营利润31亿欧元，同比增长8%，净利润24亿欧元，同比增长6%，毛利率下滑1.6pct至70.6%，主要受不利汇率和库存影响。二季度营收37亿欧元，同比增长13.3%，分析师预期36.5亿欧元，同比增长11.5%，其中亚太收入增长5.5%，分析师预期增长4.75%。除受到中国市场客流波动影响的亚洲外，全球其他地区均呈强劲势头。分地区看，上半年欧洲市场收入增长15.6%至16.5亿欧元，日本市场收入增长9%至6.9亿欧元，除日本以外的亚太市场收入增长6.8%至35.2亿欧元，美国市场收入增长12.1%至13.3亿欧元，中东在内的其他市场收入增长105%至3.1亿欧元。其中第二季度欧洲市场收入增长17%至8.9亿欧元，日本市场收入增长7%至3.4亿欧元，除日本以外的亚太市场收入增长4.4%至16亿欧元，美国市场收入增长13.7%至7.2亿欧元，中东在内的其他市场收入增长100%至1.5亿欧元。包括中国的亚太市场第二季度的增长放缓，主要原因是，在农历新年所在的一季度过后，中国市场的客流量下滑，以及高基数影响。

　　联合利华发布24年上半年财报，五大业务板块均实现正增长。2024年上半年，集团实现营收311亿欧元（约合人民币2441亿元），同比增长2.3%，基本营业利润为61亿欧元（约合人民币478亿元），同比增长17.1%，基本营业利润率增长至19.6%。分地区看，24年上半年亚太非地区同比增长3.5%，其中销量增长2.4%，价格增长1.0%，其中印度市场增长1.2%，二季度环比增长3.8%。

　　中国市场销售额出现下滑，但集团饮食策划在中国地区仍实现了两位数的增长。

　　占37%份额的北美市场销售额增长3.4%，其中销量增长2.0%，价格增长1.4%。欧洲市场中，上半年基础销售额增长3.5%，其中价格增长2.9%，销量增长0.5%，二季度实现了2.2%的销量增长，这是自2021年第二季度以来首次实现正增长。

　　投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。

　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。

民生证券 刘文正,郑紫舟,解慧新,刘彦菁,褚菁菁,杨颖