投资要点

　　本周沪深300下跌3.67%，创业板上涨2.49%，其中通信板块下跌2.75%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的122支成分股本周内换手率为1.48%；同期沪深300成份股换手率为0.40%，板块整体活跃程度强于大盘。

　　通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：上海瀚讯（+20.90%）、神宇股份（+15.95%）、硕贝德（+10.62%）、中天科技（+8.63%）、亨通光电（+7.24%）；跌幅居前五的公司分别是：中贝通信（-26.89%）、科信技术（-16.29%）、移远通信（-9.67%）、新易盛（-9.48%）、亿联网络（-9.10%）。

　　国内外进展不断，关注卫星互联网板块。国内方面，“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于下周（8月5日）在太原举行，星座规划实现超1.4万颗低轨宽频多媒体卫星组网，预计今年完成至少108颗卫星发射，2025年底实现648颗卫星提供区域网络覆盖，到2027年648颗星提供全球网络覆盖，我们认为此次发射代表国内低轨卫星由实验性质进入批量组网阶段，产业链有望提速发展。发射端，长征十二号近期在海南文昌商业发射长2号发射工位完成起竖，将开展火箭和地面系统合练，按照计划将于8月首飞，成为首枚从海南商业发射场起飞的火箭，火箭技术提高及发射场资源宽松为后续低轨卫星按预期推进提供一定保障。海外方面，SpaceX猎鹰9号7月27日复飞，执行星链发射任务，星舰第五次试飞预计8月进行。截至7月27日，SpaceX累计发射183批、6761颗星链卫星，其中支持直连手机功能的卫星部署加速，总发射数量达到116颗，根据此前测试结果已达到17Mbps传输速率。蜂窝网络卫星公司AST SpaceMobile近期完成首批5颗Bluebird卫星建造，计划于8月第一周发货，随后将在下个月的七天发射窗口期内进行发射，此次发射卫星基于其在轨BlueWalker3卫星成功测试，将使用Verizon和AT&T的850MHz频谱，与现有标准智能手机兼容，提供直连设备服务。T-Mobile US、Apple等均计划在未来几个月内部署各种卫星通信商业服务，直连设备竞争升温。展望下半年，国内低轨卫星组网推进叠加全球应用端进展有望形成密集催化，建议关注载荷、地面站及终端等核心环节。

　　谷歌Q2云业务增长超预期，资本开支持续提升。谷歌FY24Q2营收847亿美元，同比+13.5%，高于市场预期843亿美元，净利润236亿美元，同比+28.6%，高于市场预期230亿美元。分业务来看，搜索保持强劲增长，AI技术应用吸引更多用户和广告主；Youtube广告收入略低市场预期；云业务创新高，季度收入首次突破100亿美元，同比+29%，环比+7.3%，季度营运利润首次超过10亿美元，同比翻三倍，增长主要受AI驱动，年初至今AI基础设施和生成式AI解决方案贡献云业务数十亿美元收入，并被超过200万开发人员使用，目前谷歌前100大客户中的大多数已经在使用其生成式AI解决方案。资本开支方面，FY24Q2达到132亿美元，同比+91%，环比+10%，持续提升主要由于AI基础设施建设，其中最大部分为服务器，其次为数据中心，公司预计全年每季度资本支出都将保持或高于120亿美元，据此计算全年资本开支总额可能达500亿美元，或较去年的320亿美元增长56%，公司CEO表示投资不足的风险远大于过度投资。谷歌业绩反映了AI对其业务拉动且开始兑现利润，逐步实现投入产出正向循环。近期Meta发布Llama3.1，包含405B、70B、8B三个版本，其中405B支持上下文长度为128k tokens，在基于15万亿个Tokens、超1.6万个H100GPU上训练，现实场景评估总体表现优于GPT-4o和Claude3.5Sonnet，意味着开源与闭源模型差距进一步缩小。技术报告中指出数据、规模和复杂性管理是高质量基础模型开发的关键因素。大模型持续迭代及AI应用推进仍将带动算力需求，持续看好算力产业链，建议重点关注光模块器件、ICT设备等。

　　Vertiv业绩超预期，关注AI液冷机会。Vertiv近期公布24Q2财报，营收19.5亿美元，同比+13%，调整后营业利润3.82亿美元，同比+52%，调整后营业利润率19.6%，同比+5.1pct。分区域收入来看，受益超大规模数据中心市场增长强劲，美洲地区增速最高，同比+17%，亚太同比+6%，欧洲、中东和非洲同比+14%。Q2订单同比+57%，环比+10%，订单出货比1.4x，大订单加速增长且客户要求交货日期较过去更长，大量订单积压到预计2025年及以后。公司预计24Q3营收19.35亿-19.85亿美元，基本符合市场预期，调整后EPS0.65-0.69美元，高于市场预期，上调全年指引，预计营收75.90亿美元~77.40亿美元，同比+10.6%~12.8%，调整后营业利润率18.5%-18.9%，中值同比+3.4pct，全球液冷产能持续提升，到2024年底有望同比提升45倍。Vertiv液冷方案布局全面，从芯片/服务器到室外电网全链条覆盖，与英伟达、英特尔等行业伙伴合作打造创新液冷系统。近期发改委等四部门印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，提出到2025年底，全国数据中心平均PUE降至1.5以下，新建及改扩建大型和超大型数据中心PUE降至1.25以内，国家枢纽节点数据中心项目PUE不得高于1.2，因地制宜推动液冷等高效制冷散热技术，提高自然冷源利用率，明确新建及改扩建数据中心采用GPU单位算力能效水平。AI带动液冷需求提升，建议关注液冷零部件及服务器、系统方案供应商及数据中心等相关标的。

　　投资建议：关注卫星通信&导航：上海瀚讯、海格通信、震有科技、华测导航、铖昌科技、信科移动、盛路通信、中国卫通等；光器件和光芯片：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、源杰科技、华工科技、腾景科技等；ICT设备商：盛科通信、紫光股份（新华三）、烽火通信、菲菱科思、中兴通讯、锐捷网络、星网锐捷等；数据中心：英维克、高澜股份、润泽科技、网宿科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据等；光缆与海缆：中天科技、亨通光电、东方电缆等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；物联网：移远通信、广和通、美格智能等；连接器&控制器：意华股份、鼎通科技、徕木股份、科博达、拓邦股份、维峰电子、瑞可达、和而泰等；专用通信：三旺通信、七一二等。

　　风险提示事件：卫星互联网发展不及预期风险、AI发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险、研报信息更新不及时风险等。

中泰证券 陈宁玉,杨雷,佘雨晴